隆华节能:收购四丰电子进入高端靶材行业,新材料布局开始起航

投资要点:

一、事件:隆华节能12月28日晚公告

:拟公司拟使用自有资金9300万元收购洛阳高新四丰电子材料有限公司(简称“四丰电子”) 100%股权。并注资不低于4000万元,将其做为公司的靶材运作平台。

二、点评:(一)四丰电子主营钼溅射靶材,打破国外垄断。

四丰电子的核心产品为高纯钼溅射靶材,高纯钼溅射靶材是钼行业的新兴、高端产品,要求产品密度大、纯度高、组织均匀且生产工序长,具有很高的技术含量。之前一直被奥地利的普兰西(Plansee)、德国的H.C 斯达克(H.CStarck)和贺力氏(Heraeus)、日本的日立金属(HitachMetal)等国际巨头所垄断。

四丰电子现拥有年产 120吨大型钼靶材生产线,按照50-60万元/吨价格计算,满产年产值可达7000万元。公司700mm。

3000mm 的平面靶材及长度为2300mm 管形靶材是目前国内尺寸最大钼溅射靶材,产品已经得到了美国TOSOH、韩国COMAT (LG 代表)、万达(台湾友达代表)、日本ADV(台湾奇美代表)、日本爱发科、京东方、飞利浦和华星光电(TCL)等企业的认证,台湾群创正在认证中,80%用于出口。

(二)预计 LCD 钼溅射靶材市场规模约为50亿元人民币,新能源钼溅射靶材需求空间巨大。

钼溅射靶材主要用于平面显示器、薄膜太阳能电池的电极和配线材料以及半导体的阻挡层材料。这些是基于钼的高熔点、高电导率、较低的比阻抗、较好的耐腐蚀性以及良好的环保性能。2012年全球LCD 钼溅射靶材市场规模约为50亿元人民币,目前我国大量钼溅射靶材仍需从国外进口,近几年中国平板显示器制造异军涌起,为钼溅射靶材提供广泛的应用空间。随着新能源行业的发展,钼溅射靶在薄膜太阳能光伏电池上的应用也日益增加。22013年全球薄膜太阳能电池产能达到8.4GW,产量约为4GW,钼溅射靶材需求空间巨大。

(三)四丰电子2015-2018年业绩复合增速接近50%,业绩有望超预期。

四丰电子2013年度和2014年前11月收入分别为2327万元和3658万元,预计全年增长60%以上,净利润分别为192万元和172万元。四丰电子2015年度、2016年度、2017年度、2018年度的承诺净利润(扣非后)分别不低于1100万元、1900万元、2800万元、3600万元。收购价格对应2015年PE 估值约为8.4倍。四丰电子已经陆续获得京东方等公司的认证,京东方钼靶材年需求超过1000吨,预计公司收入将迎来大幅增长;预计四丰电子业绩有望超预期。此次收购后,隆华将注资不低于4000万元投入人才设备解决产能瓶颈,借助隆华节能优秀的管理团队,延伸靶材上下游产业链,打造为中国领先的靶材研发和生产基地。

三、投资建议

隆华节能目前主营业务为高效复合冷、空冷和工业水处理设备,此次收购四丰电子将做为公司的靶材运作平台。此前我们判断公司通过引进孙建科进入核心管理层,未来战略发展有望从节能环保设备和工业水处理业务逐步拓展到新材料和高端装备领域发展,短短一个月内公司,公司执行力远超市场预期。

我们判断四丰电子仅是一个开端,预计用2-3年时间,公司将这一板块打造成和原有两个板块相当或更突出的地位,公司后续在新材料和高端装备方面资本运作仍将超市场预期。

按照增发后股本计算,此次并购增厚2015-2017年业绩折EPS 分别为0.025元、0.043元、0.063元,预计公司2014-2016年备考EPS 分别为0.38、0.58、0.80元,对应PE 分别为46、31、22倍,公司持续并购将超预期,业绩仍有上调空间,维持“推荐”评级。