健盛集团:中高档棉袜出口佼佼者

公司概况:中高档棉袜行业出口佼佼者

公司从事各类棉袜的生产及销售,主要采用ODM、OEM 生产模式,为冈本、伊藤忠、迪卡侬、道步、太平洋、麦德龙等国际厂商的服务制造型供应商,为其生产PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE、LEE、LOTTO、ADIDAS、TOMMY HILFIGER 等品牌及TOPVALU、UNIQLO、无印良品等卖场自有品牌袜类产品。

目前年产能约为1.4 亿双,出口收入占比85%以上,主要销售给日本(占销售总额30%)、欧洲以及大洋洲市场,13 年公司棉袜全球贸易出口额列全国第四、出口数量列全国第五。近年来,公司收入与净利润增速较为平稳。

棉袜行业:当前以外需为主,内需具较大潜力

2010年全球袜子销售量620亿双,销售额920亿欧元,市场容量巨大,且呈逐年递增趋势。袜子属快速消费品,当前以外需为主,欧洲、美国、亚太、日本等区域为主要消费市场。目前美国人均消耗棉袜是我国的6倍,欧洲是我国的3-4倍,内需市场未来潜力巨大。

从竞争格局看,国际市场中中国棉袜出口占优,2013年中国棉袜出口量达122.76亿双,销售额达50.32亿美元;国内市场中各级品牌竞争层次分明,高端市场主要被日资企业占据。

公司具资质优势,国际大客户为主,尝试发展自主品牌

公司管理业内领先,通过了众多国际品牌和客户的验厂,具有资质优势;拥有杭州健盛、江山易登、江山思进、杭州乔登、江山针织五个生产基地,产能利用率维持高位,部分工序外协,以短单为主,募投项目的产能投放将缓解产能不足状况;以国际大客户为主,客户集中度高,其主要客户在中国扩张将带动公司产品的国内销售;未来将开拓国内中高端棉袜市场,2012 年起尝试销售自主品牌棉袜,2013 年自主品牌棉袜销售收入855 万元;规划建设“健盛之家”创新园,搭建“健盛之家”O2O 平台。

估值与评级预

计公司14 至16 年净利润为0.83、0.97、1.22 亿元,假设首次公开发行2000 万股,14 至16 年摊薄EPS 为1.03、1.22 和1.52 元。参考行业及可比公司均值,予以公司15 年PE18-21 倍,对应合理价值区间为21.96-25.62 元,对应合理估值市值区间为17.57-20.5 亿元。

业绩预测和估值指标(因本次发行实际新增股数尚不确定,报告用于EPS预测等与新增股数、发行后总股本相关的数据测算可能会存在一定差异)