万达院线新股询价报告:院线行业绝对龙头,分享电影产业高增长

公司主营业务为电影院线业,在行业内始终独占鳌头

公司主营业务为电影院线业,主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展上述业务,旗下影院均为自有,在院线行业具有唯一性。公司票房收入、市场份额、观影人次连续五年位居全国首位。

我国院线行业未来继续受益于电影产业的高速增长

近年来我国电影市场持续保持快速发展的态势,电影产业收入有望在2015年至2016年迎来爆发式增长的阶段。我们认为在我国人口较多,城镇人口拥有银幕数量与欧美等发达国家相比差距较大的背景下,我国影院地域分布、人均银幕数量还有较大提升空间,院线行业将继续维持较高的发展水平。

公司竞争优势明显,盈利能力强

2013年,公司票房收入为30.86亿元,收入占总收入的比重为85.04%,商品销售收入占比为13.16%,其他业务收入占比为1.79%,公司票房收入的增速能保持30%左右的水平,而借鉴欧美发达院线的经验,占比较低的商品销售业务存在较大的增长潜力,未来将是公司业绩的另一大增长看点。

盈利预测及询价建议

我们预计2014-2016年公司将实现归属于母公司股东的净利润为7.92亿元、9.54亿元和11.72亿元,同比分别增长31.37%、20.58%和22.77%。按照发行后总股本为56000万股,每股收益分别为1.41元、1.70元和2.09元。我们参考中证行业指数2013年行业的静态市盈率为76.55倍,参考可比公司2013年的静态平均市盈率为70.76倍,但由于2014年行业经历较大的估值回调,综合考虑,我们认为给予公司45-50倍的PE是上市后合理的估值区间,公司合理市值区间为107.5~131.4亿元。

风险提示

我们认为影响公司经营和业绩的主要风险是,宏观环境变化产业支持政策变动、税收优惠及政府补助政策变动、新传播媒体竞争、优质影片供给等风险。