天银机电点评报告:第三季度业绩走出低谷

第三季度净利润实现恢复性增长

2014年1-9月,公司实现营业收入3.06亿元,同比下降7.88%,营业利润0.79亿元,同比下降12.69%,净利润0.68亿元,同比下降13.35%,每股收益0.45元;第三季度,营业收入1.05亿元,同比增长5.76%,净利润2356万元,同比增长1.72%。

无功耗起动器销量三季度销量降幅收窄

受房地产低迷等各种因素影响,1-8月份,我国冰箱产量为5505万台,同比增长0.28%,冰箱压缩机产量8361.3万台,同比增长3.14%,行业景气度继续下降。作为冰箱压缩机零配件主要供应商之一,前三季度公司PTC类起动器、无功耗类起动器和吸气消音器销量分别为1521万只、847万只和2022万只,PTC类起动器和无功耗类起动器销量此消彼长,PTC类起动器销量同比增长26.3%,无功耗类和吸气消音器的销量同比分别下降31.5%、7.2%,其中第三季度,无功耗类起动器销量为284万只,同比下降8.97%,降幅已明显收窄,三类产品单价保持相对稳定。预计第四季度,去年无功耗起动器基数相对较低,无功耗起动器销量同比增速将持续回暖。

无功耗起动器销量取决于冰箱新能效标准推出

在提升冰箱能效标准的各种方法措施中,公司无功耗起动器性价比更好,相对于传统的PTC起动器,产品单价提高5元左右,但是能够提升冰箱压缩机能效比约0.1。未来无功耗起动器的需求将主要来自于新冰箱能效标准的推出,我们预计冰箱新能效标准草案将于年底左右公布,因此,2015年公司无功耗起动器将重新走上快车道。

盈利预测及估值

我们预计公司未来两年的每股收益分别为0.49元、0.67元,对应的动态市盈率分别为31倍、23倍,维持“买入”投资评级。