康尼机电:国 内轨道车辆门系统等产品的领先生产企业

报告摘要:

公司主营业务为轨道车辆整车制造企业提供门系统等配套产品,主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等,主要应用于城市轨道交通和干线铁路。

2013年,公司的营业收入为10.41亿元,净利润为1.17亿元,其中门系统产品的营业收入为6.84亿元,销售占比为83.33%,门系统产品主要包括城市轨道车辆门系统、干线铁路车辆门系统和站台安全门系统三大类。

公司的城轨车辆自动门系统产品目前占国内城轨市场份额的50%以上,客户主要是中国南车和中国北车的下属整车制造企业。2013年,在公司的主营收入中,中国南车与中国北车的销售占比分别为47.13%、12.27%。

受益于轨道交通行业的发展,公司保持平稳发展趋势。2011-2013年,公司的营业收入增长率分别为21.34% 、11.97% 和4.17%,其中门系统销售收入的增长率分别为16.30%、3.90%和8.43%。

“十二五”期间,我国城市轨道交通预计将保持快速发展态势,期间的建设规模预计为2500公里左右,总投资为1.2万亿元左右。2014年,铁路行业固定资产投资规划为8000亿元,保持高位运行。

募投项目:公司拟公开发行7230万股,募集资金4.50亿元,用于轨道交通门系统及内饰扩建、轨道交通门控装置、技术中心项目等项目建设,项目投资总额为8.57亿元。项目达产后, 预计将年均新增营业收入10.82亿元,年均新增净利润1.60亿元。

盈利预测与估值: 预计2014年-2016年的EPS 分别为0.49、0.59、0.73元,综合考虑铁路设备行业的估值及公司的成长性,给予14年30-35倍的市盈率,合理价格区间为14.6-17.1元。

风险因素:轨道交通行业投资增速低于预期,钢材等原材料价格大幅波动,行业竞争激化等。