三聚环保:半年度业绩超预期,下半年看焦炉煤气制LNG 和美国页岩气脱硫项目

事件:三聚环保发布14 年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润1.8-1.85 亿元、同比增长151-158%,EPS 约为0.36-0.37元。我们测算二季度单季度盈利1.5 亿元左右,单季度EPS 为0.30元。上半年业绩超出市场预期。

项目结算带来业绩超预期:上半年公司与煤化工、化工化肥、焦化领域的企业合作,利用工业尾气联产甲醇、LNG 等清洁能源项目顺利实施,项目结算收入大幅增加,导致经营业绩大幅增长。公司上市初期是以剂种销售为主,后来逐步转向剂种销售、剂种服务和净化服务商,剂种服务模式比直接销售盈利更强、增速平稳;而净化服务市场空间更大,公司介入后BT 项目充足。新业务带来公司新的成长性,上半年业绩高增长是良好的开端,后续有望维持。

焦炉煤气制LNG 提升焦化企业盈利,市场空间大:焦化企业技术经三聚环保改造后可以调节冶金焦产量,不再依赖下游冶金厂的开工情况,进而大幅增加单套装置焦炉煤气的产量,保障后续LNG 环节满负荷开工。此类项目市场投资规模在500 亿元,公司占据净化环节的大部分市场,介入项目总包后BT 模式享用行业盛宴。

预计美国页岩气脱硫项目下半年将会取得实质性突破:国外租赁、外包极其普遍,脱硫服务的环境优于国内,且公司每磅硫脱除成本为9 美元,而国外目前成本在12-20 美元,具有成本优势。但前期的材料认证、法律和文化的差异导致项目耗时较长,目前前期的认证等准备工作大部分已完成,我们预计下半年将取得实质性进展。

投资建议:我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.75、1.05 和1.50元,未来三年业绩年均复合增速为55%,给予买入-A 评级和30 元的目标价。

风险提示:美国页岩气脱硫项目进展低于预期的风险