金龙机电:马达光电并驾齐驱,业绩拐点确定

深度挖掘马达业务,实现横向拓展切入大客户:金龙机电上市以来,作为国际微特电机领域龙头,加强技术研发,实现产品结构的横向拓展,目前具备多款新型马达,如变焦马达(VCM)、线性马达,以及与变焦马达相配套的摄像模组等,并逐步切入北美高端A客户。

资产重组方案实现马达和光电业务双赢:收购甲艾马达将公司业务延展到微型马达领域;切入触控显示行业,并通过纵向整合,逐步投资TP触摸屏、盖板玻璃及ITOSensor,并收购博一光电,切入LCM领域,实现了全产业整合,实现一站式解决方案。收购标的博一光电在全贴合业务技术储备深厚,良率可以达到97%。博一光电的大客户酷派今年出货增长势头确定,受益全贴合模组业务上量。长期来看,博一光电的全贴合液晶模组和金龙机电的触摸屏以及盖板业务都有很高的协同性,将为明年增长提供更高赢利点。我们推测甲艾马达在马达业务上收入也有望超过原定预期。

盖板和触摸屏业务走过业绩低点:公司今年盖板业务为三星稳定供货,在整体盖板玻璃供给需求略紧的情况下,公司积极开拓其他客户,已经接受多家国内和国际的客户验厂。公司盖板业务采用自动化产线,符合电子行业自动化率提升减少人工的大趋势,并且在蓝宝石屏幕加工也有先发优势。我们预计今年在盖板业务上将会有较大的增长突破,触摸屏业务也将在液晶模组和盖板玻璃的协同效应带动下实现盈亏平衡。

投资建议:看好公司未来以北美A客户等高端智能终端客户为核心,以公司研发实力及产品布局为基础,迎来拐点,未来三年高增长。公司14、15年母公司主营业绩将达到1.5亿、2.2亿元,加上收购公司利润,预计14、15年eps为0.84元、1.22元,由于公司拐点趋势显现,14Q3才释放业绩,给予15年25倍估值,对应目标价30.5元,买入-A评级。

风险提示:销售不达预期