泰格医药:收购美国方达医药,国际化迈出重要步伐

事件

(1)泰格医药的全资子公司香港泰格以现金3,025万美元收购SongLi等20名自然人持有的方达医药合计61,243,380股普通股;(2)香港泰格以现金2,000万美元认购方达医药新发行的40,491,491股普通股。本次交易的整体价格合计为5,025万美元,本次交易后,香港泰格持有方达医药101,734,871股普通股,持股比例为69.84%。截至重组报告书出具之日,方达医药有618.50万份普通股期权尚未行权。充分行权后,香港泰格对方达医药的持股比例为67.00%。

点评

方达医药是一家业务覆盖美国和中国的CRO公司,公司主业聚焦于生物分析服务(临床前研究服务、化药生物分析服务、生物药分析服务)、CMC医药产品研发服务(原料药和制剂的开发服务、原料药和制剂的分析测试、CMC管理咨询服务)和临床研究服务(同泰格主业)三大领域,公司在药物体内浓度分析,CMC医药产品研发服务领域具有领先的技术实力。公司目前拥有员工总计308人,其中在美国公司工作的员工有185人,在中国公司工作的员工有123人。员工中23%为博士学位,30%为硕士学位,丰富的人力资源价值、技术储备和数据积累,以及美国市场的渠道价值是上市公司本次收购的核心价值诉求。

方达医药2013年实现收入2.35亿元,同比增长35%,实现净利润1163万元,同比扭亏。按照定价模型中盈利预测,公司今年收入预计达到2.9亿元,同比增长23%,后续三年的收入增长在15%左右。交易对方承诺标的公司2014年、2015年、2016年、2017年经调整的税后净利润分别为500万美元、600万美元、720万美元及828万美元,并根据业绩承诺的实现情况进行业绩补偿或特别奖励,若无法达标则现金补偿。

按照业绩承诺,并假设今年下半年实现并表,我们预计方达医药对上市公司2014-2016年业绩贡献为1000万,2400万,2900万元,增厚每股EPS0.047元、0.113元、0.136元。我们维持公司原主业盈利预测2014-2016年EPS分别为0.574元、0.834元、1.135元,同比增长30%,45%,36%,合并方达业绩贡献,预计2014-2016年EPS分别为0.621元、0.947元、1.270元,同比增长41%,52%,34%,目前股价对应2014年53倍、2015年34倍。

2013年泰格医药在战略目标的指引下,为完善产业链,建立亚太区以及全球的服务网络,进行了系列的投资与并购。先后在澳大利亚、韩国、新加坡、马来西亚、加拿大、美国等地设立分支机构,收购了台湾泰格国际医药股份有限公司和美国BDM加强统计分析业务。此次收购再次体现出公司对外投资的核心原则:选择有助于完善上市公司业务链、提高现有业务能力,增强核心竞争力的目标。我们认为泰格医药作为国内CRO的领军企业,已经于第二阵营拉开了明显差距,我们判断公司将继续通过自建、外延、结盟等多种方式完善产业链,加快跨区域覆盖,努力成为具有影响力的亚太区CRO领先企业。基本面方面,公司2013年新增订单5.4亿元,在执行订单10亿,未执行订单5.6亿,收入3.4亿,在手订单已经基本锁定今明两年高增长,建议投资者在此基础上博取公司持续行业整合和大订单公告超预期的股价弹性,维持“买入”评级。