联华合纤:高增长势头强劲,维持买入

投资要点

事件:公司2014年一季度实现营业收入15.64亿元,同比增长33.01%,实现净利润1.36亿元,同比增长101.99%,扣非后净利润为1.09亿元,同比增加68.62%,实现每股收益0.23元。

增长强劲,复合高成长预期。公司自摘帽以来,股价处于整理状态,在这个期间,我们认为每次大幅回调之后,都是较为合适的买入机会。目前我们的观点仍然不变,业绩强劲增长印证公司高增长逻辑,在气化山西大宏观背景下公司具有可靠的高成长性;对于公司作为市场中天然气板块稀缺的高成长品种,目前价位与公司承诺的业绩已构成安全边际,建议买入。逻辑如下:

山西省资源丰富保障气源稳定性。山西省资源禀赋优异,省内气源多元性,保障了气源供应的稳定性,是其他省所不具备的。其天然气、煤层气、焦炉煤气、煤制天然气“四气合一”战略是全国煤化工行业的一大特色和亮点,形成全新产业格局。据预测,到2015年,“四气”资源年供给量可达218亿立方米;到2020年,“四气”年供给量可达到379亿立方米,充分保障气源稳定性。

气化山西核心主力,保证工程顺利实施。作为气化山西的核心主力,联华合纤肩负战略意义保证工程的顺利实施和业绩的实现。燃气管网的建设及运营作为全省的公用事业受到省政府的重点关注,燃气产业作为政府工作层面的考核机制,保证了项目的顺利实施和业务的推进。

未来公司高增长来源有保证。随着公司管网的延生,加气站(LNG、CNG)建设,LNG压缩储运销售,上下游产业延伸及山西省外扩张整合资源等动作的顺利推进都保证其业绩高增长。

业绩预测与估值。预计公司2014-2016年EPS分别为0.75元、1.26元、1.51元,对应动态PE分别为25.3倍、14.96倍、12.53倍,给予“买入”评级。

风险提示:供气量增长低于预期,供销气价受调价影响收窄。