海油工程:业绩符合预期,海外业务拓展未来成长空间

业绩简评

海油工程2014 年一季度实现营业收入30.8 亿元,同比增长22.3%;净利润3.16 亿元,同比增长23.5%,扣非增长29.5%。

经营分析

一季度收入、净利润稳定增长:公司一季度共运营24 个工程项目,主要分部在渤海和南海海域。实施了12 座导管架和21 座组块的建造工作,完成了2 座导管架和6 座组块的建造,以及完成了4 座导管架和9 座组块的海上安装。陆上建造业务完成钢加工量7.5 万结构吨,同比增长39%;海上安装投入船天4000 个,同比增长25%。在业务量增长带动下,公司利润稳定增长。

单季度毛利率同比下降:公司一季度毛利率17%,同比下降2.6%。毛利率同比下降的原因有:1)一季度建造业务中导管架建造占比提升,收入中产品结构变化导致毛利率有所下滑;2)安装业务中主力作业船舶船天数增长较少,一季度海底铺管业务较少。我们认为二季度随着工作量的上升,毛利率将回到正常水平。

新增订单同比增长:一季度新增订单25.2 亿元,较去年同期7.4 亿元增长240.5%,此外存货同比增长41.6%,印证公司今年业绩仍将保持稳定增长。

海外业务拓展未来成长空间:过去两年公司加大了海外拓展,也取得了一定的成绩。公司的模块化建造业务具有很强的竞争力,在国际上得到了很多油公司和总包公司的认可,陆续拿到了澳大利亚Gordon、澳大利亚Ichthys 等LNG 项目模块化建造订单。我们认为海油工程将充分受益于未来几年全球LNG 项目的持续增长。

盈利调整与投资建议

我们维持公司2014/2015 年盈利预测不变,实现净利润34.3/43.3 亿元,净利润同比增长25.8%和27.4%,对应EPS0.78/1.00 元。参考公司历史估值和可比上市公司估值,我们给予公未来12 个月目标价11.64 元,对应2014年15 倍估值,维持“买入”评级。