正和股份:地产业务稳定,转型方向明确

投资要点:

地产项目评估价值基本持平

银行授信为公司提供充足资金支持

与马塞尔签订排他性合作协议可有效利用公司资源

主要观点:

2013年公司实现每股收益0.0373元。2013年公司实现营业收入16.43亿元,同比下降2.85%;归属于上市公司股东净利润4546万元,同比下降87.95%;每股收益0.0373元。利润全部来自于传统地产业务贡献。

地产项目评估价值基本持平。公司目前主要资产,谷埠街商业城和丰台南方庄两处地产项目由于资产质量相对较好,经评估后,资产价值基本持平。按最新2013年12月31日所评估的价格,以上资产如果出售后,可对公司贡献大量货币资金。

银行授信为公司提供充足资金支持。公司与招商银行签订《战略合作协议书》,招商银行向公司非承诺性综合授信额度共计总额人民币80亿元。公司目前资产负债率为66%,仍处于相对较低水平。本次招商银行授信80亿元,为公司后续经营活动提供了充足的资金供给。

与马塞尔签订排他性合作协议可有效利用公司资源。公司全资子公司上海油泷投资管理公司与同一大股东下属中科荷兰石油签订《排他性经营管理合作协议》,未来将就哈萨克斯坦南部地区马塞尔石油公司项目在技术、生产、经营和管理方面进行全方位的排他性合作。我们认为,这一合作可以充分发挥双方优势,不排除南哈项目未来在合适时机注入上市公司的可能性。

维持“买入”评级。在考虑增发摊薄效应的情况下,2014-2016年油田开采方面对公司的业绩贡献分别为0.38元、0.44元和0.48元,对应市盈率分别为28倍、25倍和22倍。维持“买入”评级。