石英股份:具备国际竞争力的价值标的

专注石英制品行业,十年磨一剑:公司专注石英制品行业,应用领域由传统照明行业延伸至光伏、光纤与半导体。2013年下半年以来,我国光伏产业见底回升,有望带来公司石英制品销售的增长。从全行业来看,我国2012年石英工业总产值中,应用于半导体与光纤行业的石英制品占比30.57%。若公司能够打开半导体及光纤的应用市场,将会获得巨大的成长空间。

技术壁垒与成本优势,高毛利可期:高纯石英砂量产技术仅美国尤尼明公司、太平洋石英及一家挪威公司掌握,具备较高的技术壁垒。公司产品兼具石英砂与石英制品,具备产业链优势,成本较低。技术壁垒与成本优势保证了公司的高毛利水平。我们认为短期内中高端石英制品及高纯石英砂行业竞争急速加剧的可能性较小,公司仍能维持较高的盈利水平。

募投项目向高附加值业务倾斜:公司利用募集资金新建高附加值电子级石英管生产线,扩大现有高纯石英砂生产规模,并提升研发水平,一方面可以巩固公司在石英材料行业中的领先地位,另一方面可以延伸产业链,提升公司产品结构。我们认为公司新建产能倾向于向高附加值行业倾斜,这有利于提升公司的盈利能力,公司整体毛利率水平有望进一步抬升。

盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年营业收入增速为8.9%/25.1%/26.7% , 净利润增为-3.6%/27.5%/35.2% ,EPS0.40/0.51/0.69元。公司所处行业为非金属矿物制品业中的石墨及其他非金属矿物制品制造板块,考虑到公司下游应用领域涉及到光伏、半导体及光纤等行业,且盈利水平较好,我们给予公司2012年19-24倍市盈率,价值区间7.8-9.9元。建议询价区间8.2-8.5元。

风险提示:向光伏及半导体光纤领域扩张低于预期、技术失密、全球宏观经济形势走弱