卫星石化:丙烯酸价格仍然维持高位

投资要点

丙烯酸及酯行业供需格局尚好,价格维持高位

丙烯酸及酯企业约13家,前五家产能占比64%。国内外装置老化问题突出,行业工序供需格局好于预期。2013年下半年,吉林石化、兰州石化、沈阳化工等企业丙烯酸及酯装置相继停产检修,有效缓解了江苏裕廊新建产能的冲击。2013年下半年以来国内丙烯酸吨价一直维持在1.4万元左右,当前主要企业报价与2013年年初相比上涨37%,卫星石化和江苏裕廊等企业丙烯酸产品盈利持续改善;

2014年上半年丙烯酸行业新投放产能主要是卫星石化两套16万吨装置,行业集中度进一步提升,下游需求仍在稳定增长,预计不会对行业造成显著冲击,产品价格有望维持高位;

SAP产品质量已经达到预期目标

公司3万吨高吸水性树脂(SAP)装置于2013年6月建成,经过数月试运行调试,产品质量已经达到预期目标。SAP90%以上主要用于生产婴儿纸尿布等卫生用品。婴儿纸尿布需求量增速维持在20%-25%。受益于生育政策放开和消费习惯变迁,未来纸尿布市场渗透率仍将不断提升(当前40%左右)。公司SAP产品一直接受婴儿纸尿布知名企业试用检验,未来有望打入其采购体系。3万吨SAP全面投产之后,约增厚公司EPS0.11元。

盈利预测及估值

预计公司2013-2015年eps分别为1.11、1.94、2.49元,对应当前股价,动态PE分别为28、16、12倍。公司致力于C3产业链一体化,下游精细深加工产品SAP等今年开始贡献利润,未来业绩有望超预期。维持“买入”评级。