雪浪环境新股定价报告:国内烟气净化与灰渣处理系统设备的领先厂商

公司是国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的领先厂商。公司主营业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的生产与系统集成及服务,属于环保产业。公司下游客户主要集中在垃圾焚烧发电和钢铁冶金行业。

截至2010年底,由公司提供烟气净化与灰渣处理系统设备的在建垃圾焚烧发电项目垃圾日处理量为20,350吨,市场占有率为20.23%,处于领先地位;截至2013年底,公司承接的垃圾焚烧烟气净化系统项目累计已达53个。

2013年,公司营业收入为4.15亿元,同比增长8.46%,净利润为5615万元,同比下降3.72%。公司预计,2014年上半年的营业收入和净利润同比增长约0-10%,业绩将保持平稳增长。 垃圾焚烧等领域的市场需求空间较大。根据相关规划,“十二五”期间,全国垃圾焚烧处理能力的投资规模约为990亿-1320亿元,对应的烟气净化与灰渣处理系统设备市场容量达148.5-198亿元;此外,钢铁等行业的市场需求容量预计也在百亿元以上。

募投项目:公司拟本次公开发行不超过 2000 万股,募集资金将用于年产20套烟气净化与灰渣处理系统等项目,项目计划投入募集资金金额为25,837万元。募投项目达产后,公司的年产能将从19台套增加到39套,项目建设期1年,达产期3年。项目达产后预计将年新增营业收入3亿元,净利润4177万元。

盈利预测与估值:预计2014年-2016年的EPS分别为0.78、0.93、1.11元,综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予14年25-30倍的市盈率,合理价格区间为19.4-23.3元。

风险因素:国家环保投入低于预期,行业竞争激化,钢材等原材料价格大幅波动等。