富瑞特装:强强联合,共同拓展天然气产业链

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富瑞特装于2013年12月26日发布公告,宣布其与新奥集团签订战略合作意向书。

我们的分析和点评

新奥集团是我国顶尖的清洁能源企业

新奥集团是我国顶尖的清洁能源企业,总资产超过600亿元人民币。

新奥集团创建于1989年,以创新清洁能源为使命,立志做现代能源体系推动者,成为受人尊敬的全球清洁能源企业。

截止2012年12月,集团拥有员工3万人,总资产超过600亿元人民币,100多家全资、控股公司分布于国内20余省份及亚洲、欧洲、每周、大洋洲等地区。

新奥从燃气业务起步,经过持续的战略升级与产业拓展,构建了能源分销、智能能源、太阳能源、能源化工等相关多元产业。

新奥能源(原新奥燃气)以城市燃气业务为核心,为客户定制最有的用能解决方案,并提供天然气、LNG等清洁能源产品,目前是国内规模最大的能源分销企业之一,并于2001年在香港联交所上市。

新奥能源化工致力于煤基能源的开发与清洁利用,为客户提供高品质、低成本的甲醇、二甲醚、甲烷等煤基能源产品及衍生品,目前投建了内蒙鄂尔多斯500万吨/年煤炭、江苏张家港20万吨/年二甲醚等多个项目。

新奥智能能源聚焦于节能环保事业领域,为客户提供智能、低碳、一体化的清洁能源整体解决方案。集团旗下拥有能源服务、技术开发与装备集成等业务,同时以能源研究院为主题开展煤炭清洁化利用与可再生能源技术的研究。

公司还在太阳能源、文化健康、海洋旅游等多个产业有所布局。

两大企业强强联合,可以在车用瓶、煤制气等多方面进行广泛合作

富瑞与新奥集团此次强强联合,进行战略合作,合作包括了业务合作、技术合作、项目合作等多个层次。

业务合作:新奥集团利用其天然气城市管网和煤炭资源项目,公司利用其天然气装备制造、天然气液化技术、天然气分布式能源技术、煤制天然气技术和工程总承包能力,在国内和国际市场LNG全产业解决方案方面双方开展广泛深入的业务合作。

技术合作:双方通过技术服务、技术许可、技术转让或专利授权方式,利用各自技术优势,实现技术资源共享。通过技术共享进行技术的二次再开发,从而实现技术资源的价值最大化。

项目股权合资:双方根据具体项目情况,在清洁能源运营、装备制造、整体解决方案等方面探讨具体项目股权合资合作。能源运营项目以新奥集团控股为主,装备制造项目以公司控股为主。

此前富瑞已经跟新奥在共同拓展美国“油改气”市场有所合作,未来有望在更多方面进行深层次交流。

新奥集团从2013年开始进军美国的天然气市场,原计划在2013年投资5000万美元,建设50座加气站,2014年在全美大范围铺开。目前此项计划进展相对缓慢,主要原因就是来自于当地天然气车辆开拓速度缓慢。

而富瑞的发动机再制造油改气项目通过提供气瓶和再制造发动机两大产品,能够以约当地六分之一的价格实现现有柴油车辆的天然气改造,因此非常适合新奥集团的需求。

因此今年富瑞已经跟新奥集团在共同拓展美国“油改气”市场方面有所合作,我们预计未来有望在更多方面进行深层次交流,例如小型液化装置、分布式能源(速必达)、煤制气等。

传统业务高增长没问题,新业务拓展顺利

天然气行业高增长的三大驱动力:1、能源安全;2、经济性;3、环保都没有变,虽然调价后经济性有所减弱,但是依然具备,而且来自于环保的驱动力在增强。

富瑞的传统业务包括了LNG气瓶和加气站,我们认为在未来几年继续高增长没有问题。

LNG气瓶:由于各地政府环保的需求,因此公交、客车等油改气从13年下半年开始就非常旺盛。其中公交全国40万辆,假设每年15%的更新率,其中一半换为LNG车,也能贡献3万辆的市场空间。“国九条”中还提到到2017年底要替换掉北上广区域内的500万辆黄标车,我们保守估计其中20%换为LNG车辆,也意味着年均20万辆的市场规模。

LNG加气站:LNG加气站存在着一个抢点布局的作用,而且如果建设者本身拥有公交公司等固定客户,盈利性依然是非常可观的,因此加气站的订单13年一直都保持较好,我们预计14年仍将持续。

我们一再强调富瑞不仅仅是一个简单的气瓶、加气站制造商,而是一个能够伴随天然气产业链发展,而提供多种产品和方案的天然气产业解决方案提供商。目前我们了解,向它的小型液化装置、发动机再制造油改气等方面都推进顺利,有望在14年迎来爆发。

小型液化装置:广泛用于非常规气开采、焦炉煤气、管道门站等多个领域,今年下半年推进情况良好,目前在手订单十余套,今年有望确认4套。

发动机再制造油改气项目:针对400万存量重卡市场专门设计的解决方案,今年已经在张家港、内蒙等多个地市推广,累计试验400多套,预计年内确认300套,明年推广目标为2000套以上。

坚定看好富瑞特装的长期投资价值

我们坚定看好天然气产业链未来的发展前景,小幅调整今年的盈利预测,预测公司2013-2015年EPS分别为1.70元、3.01元和4.49元,给予6-12个月100元目标价,对应33X14PE。