老板电器:权力交接顺利完成,渠道变革继续推进

事件:2014年12月25日,老板电器发布人事变更公告,董事兼副总赵继宏、任罗忠辞去副总职务,并聘任何亚东、夏志明接替二位副总职位。2015年1月5日,我们与老板电器董事长任建华、总经理任富佳以及董秘王刚就两位副总离职以及其他经营战略进行沟通。

主要观点如下:

标志着经营层和决策层的分离,有利于公司更长远发展:离职的两位副总将在集团层面担任重要职务。这标志着经营管理团队(管理层)与战略决策团队(董事会)分离,全面实行代理制,有利于建设百年企业;也标志着由任富佳为代表的年轻团队进行权力交接。两位副总未来工作重心为促进集团的良性发展,对上市公司的发展同样有利。

渠道变革继续推进,将进一步促进公司渠道下沉:渠道合伙制变革仍在稳步推进,并将采取拆分区域、经销商权力下放和合伙制改革等多种方式推进,有效进军地级市,这将奠定后续业绩增长的原动力。

新品开发方向符合行业趋势,商业模式探索或带来新的增长点:公司在新品均价稳步高端化的同时,开发更为智能化、环保化的产品,并建立相适应的业务模式。同时也将对于产品某些部件做改进,增设一次性耗材的部件,增加二次销售的概率以及售后服务业务的拓展,挖掘存量市场。

投资建议:我们预计公司2014-2016年收入增速分别为31.4%、31.7%、31.1%,净利润增速分别为49.7%、29.7%、29.6%,EPS分别为1.80、2.34、3.03元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为45.00元,对应2015年19.23xPE。

风险提示:房地产波动影响厨电需求;原材料价格波动风险。