上汽集团:超额完成全年销量目标

12月销量52.01万辆,同比增18.24%,超预期。公司公告2014年12月销量52.01万辆,同比增18.24%,环比增13.89%,超预期。其中旗下合资公司上海大众销量11.74万辆,同比增0.29%,环比微降1.32%;上海通用销量19.83万辆,同比增51.21%,环比增29.17%;上汽通用五菱销量16.62万辆,同比增18.85%,环比增5.13%。2014年全年上汽集团总销量561.99万辆,同比增10.07%,超过管理层去年年初定下的550万辆的目标。上海大众、上海通用和上汽通用五菱销量均实现了较高的增长是超额完成年度销量目标的主要原因。

合资公司进入新一轮产品投放周期将促成2015年业绩持续高增长。

2015年,旗下合资公司上海大众将有约5款新车型上市(凌渡、新帕萨特、新途安、桑塔纳两厢车、晶锐),上海通用将有凯迪拉克DTS、别克新一代君威君越/小型SUV和雪佛兰新一代Malibu等多款新车型上市;上汽通用五菱SUV车型将上市。我们预计集团2015年规划销量应为610万辆左右,合资公司进入新一轮产品投放周期,将带来销量和业绩的持续高增长。

国企改革和锐意创新将让集团焕发新的活力。集团将作为地方国企改革的样板,焕发新的活力。2014年新的管理层到位后,在汽车电商O2O、互联网汽车、进军国际资本市场和售后市场等领域进行了大胆创新,锐意进取战略已经形成,将为集团带来创驱动力。

投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至30.00元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为13.0%、12.5%、12.5%,净利润增速分别为15.7%、16.8%、15.8%;维持买入-A投资评级,上调6个月目标价为30.00元,相当于2015年10倍动态市盈率。

风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺。