健民集团:激励到位,业绩提升

投资要点。

公司管理层激励到位。

2015年1月公司推出第三期限制性股票激励计划,本次激励计划是在第二期激励计划的基础上,对部分高管人员权益比例进行调整,新总裁徐胜先生纳入激励计划中,授予权益比例为30%,其他激励考核指标等均保持不变。徐胜先生是于2014年8月出任公司总裁一职的,目前公司核心管理人员已全部纳入到公司股票激励计划中,公司新一届管理层市场经验丰富,年轻有为,公司激励机制到位,经营管理效率有望进一步得到提升。

公司业绩持续改善。

公司2014年以来,业绩增速持续提升,从公司前三季度业绩增长情况来看,我们认为公司2014年全年业绩超过股权激励净利润考核基数1.1亿元将是大概率事件,公司一线产品龙牡壮骨颗粒增速平稳,而以健脾生血颗粒、小金胶囊为核心的二线产品实现了快速增长,参股子公司健民大鹏也保持了较高增长。目前公司新一届管理层已就位,未来将加大在市场营销等方面的改革力度,公司业绩有望持续改善。

外延式发展可期。

2014年4月公司与中融康健合资设立并购基金,出资总额4亿元,公司管理团队集体现金入股,并购基金正积极寻找合适项目,预计2015年将会有并购项目落定。此外,公司2014年底又将公司名称变更为健民集团,表明公司正努力打造成医药资源的整合平台。

盈利预测及估值。

我们预测公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为1.17亿元、1.47亿元、1.87亿元,对应EPS分别为0.76元、0.96元、1.22元,以当前股价27.21元计算,PE分别为35.7倍、28.3倍、22.3倍。公司基本面良好,短期受大盘影响股价有所回调,正是介入良机,维持“买入”评级。