长安汽车2014年业绩预告点评:业绩符合预期,15年高增长有望持续

投资要点:

事件:公司发布14年业绩预告称,2014年全年实现归属母公司净利润为74-78亿元,同比增长111.09%-122.5%;全年实现基本每股收益1.59-1.67(元/股)。

点评:

业绩增长符合预期,主要贡献来自长安福特。受益于福特翼虎、新蒙迪欧等明星车型销售于14年放量,根据公告,预计全年长安福特投资收益为72亿元,同比增长75%,为公司贡献了绝大部分净利润。自主品牌方面,随着CS75,逸动等车型同比销量大增,本部亏损幅度减少。上述因素共同导致14年业绩同比大幅增加。

新车型进一步充实产品线,长安福特15年仍有望维持高增速。预计15年长安福特三大王牌车型福克斯、新蒙迪欧、翼虎仍有望支撑起业绩基数,其中福克斯有望维持高位稳定,而新蒙迪欧、翼虎已经历市场检验,有望凭借良好的品牌价值与用户体验维持30%以上的销售增速。而新上市的福瑞斯,以及将要上市的锐界、金牛座车型进一步补齐了长福在A级、大中型7座SUV、B+级轿车市场的缺位,使长福产品线进一步丰富。且重庆及杭州新增产能将为新产品放量提供了保障。同时公司在发动机、变速箱等核心零件的国产化进程将为产品的毛利率提升打下基础,因此我们坚定看好长福15年销量及业绩表现,预计15年长福业绩贡献同比增长达到50%。

SUV发力,自主品牌15年有望实现扭亏。公司现有SUV产品CS35、CS75市场反映良好,而15年有望上市的CS95更是补齐了公司在小、中、大型SUV产品线。我们认为公司SUV产品在外观、空间、动力、价格等方面在自主品牌中均具有较强竞争力,在目前乘用车市场SUV增速独大的趋势下有望充分分享行业增速。我们认为在产品结构提升、销售放量的共同作用下公司自主品牌有望在15年实现扭亏。

业绩持续高增长,维持“谨慎推荐”评级:看好15年现有车型放量及新车型投放带来的业绩增长,维持谨慎推荐评级。预计2015、2016、2017年EPS分别为2.53元、3.91元、5.42元,对应当前股价PE分别为8倍、5倍、4倍。

风险提示。自主品牌扭亏进度不及预期,新车型发布进度低于预期。