海默科技:聚焦非常规油气领域,转型新型独立能源公司

以多相流量计起家,升级为新型独立能源公司。公司是世界排名前三的多相流量计厂商,通过内生外延,产业链由油气生产向上游勘探生产延伸,目前具备了较强的非常规油气资源独立作业能力。公司着力于北美非常规油气资源的收购,努力从学习者向实践者转变。

通过两次外延并购,跃身为国内压裂配件龙头。页岩气革命使压裂工艺由增产手段转换为生产手段,预计未来6年压裂设备的年复合增速达到22%。公司、城临钻采、清河机械三者在业务、技术等方面有良好的互补作用,未来随着三者协同效应的显现,公司的压裂业务有望稳步增长。

三次收购北美地区非常规油气资源并开发,培育独立作业能力。公司在Niobrara页岩油气区块扮演学习者的角色,通过累积现场作业和管理经验,努力向独立的实践者转换,公司将会独立作业新收购的页岩油气区块,目前取得了一定程度的进展。

公司具备成为多相流量计细分行业隐形冠军的基因。多相流量计行业具备较高的人才、技术、市场壁垒,未来十年该行业的全球市场份额达到65亿美元。随着重油和海上油田开采的兴起,多相流量计行业会进入加速发展期。公司凭借自身技术领先、成本领先优势以及创新能力等优秀品质,未来有望成为该行业的隐形冠军。伴随着公司传统业务的产能和区域转移布局完成,未来有望渐入佳境。

国内页岩气开采未来大有可为,海默科技将独占鳌头。凭借1)、具备相关的油服一体化能力;2)、掌握页岩油气开采的相关核心设备和技术;3)、丰富的页岩油气现场作业和管理经验,公司将会在国内未来页岩气开采浪潮中独占鳌头。

维持海默科技“推荐”评级。我们预计2014-16年摊薄EPS分别为0.28、0.66、0.89元,目前的股价为25.09,对应2014-16年每股市盈率分别为89倍、38倍、28.2倍。考虑到油服行业整体估值水平以及公司未来的发展前景,我们认为公司15年合理估值区间为45X-50X,对应股价为30元-33元,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:1)、海外页岩区块开采情况不及预期;2)、国内油气改革进程受阻;3)、国际原油价格持续长期低迷。