韶能股份:持续进军清洁能源,业绩增长可期

电力业务提供充沛现金流:电力是公司的主导产业,在运行总装机97.221万千瓦,水电、火电和生物质发电分别为67.221万、24万和6万千瓦。2013年电力业务贡献毛利66,537万元,占比85%,其中水电贡献毛利60,633万元,占比77%,是公司业绩贡献主力军。水电和火电业务盈利稳定,具有充沛现金流,将为公司业务发展奠定基础。

再度布局生物质发电项目:利用非公开发行募集资金的方式投资建设了首个生物质发电项目,2014年半年利用小时达到4,267小时,盈利能力出色,目前已经决定“复制”第二个生物质发电项目,未来将显著提升公司盈利能力。

天然气业务—未来发展战略之一:天然气业务作为清洁能源,发展受到大力支持,尽管目前对于公司业绩贡献相对有限,但将是公司未来发展战略的重点之一,在加气站、工业气、门站等方面积极布局。

其他业务:(1)机械:宏大齿轮经营能力相对稳定,高端零部件等高附加值新产品的开发和量产、持续的客户推广将为机械业务未来销售工作产生积极影响。(2)纸业:公司纸业产品盈利能力不佳,处于亏损状态,公司积极调整产品线来提升盈利能力,减亏将提升盈利能力。(3)CDM收益:近期受到欧洲经济形势影响,CDM收益明显减少,发改委印发《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》明确提出:深化碳排放权交易试点、加快建立全国碳排放交易市场,公司CDM收益未来有望显著增加。

投资建议:公司转型逐步拓展,充沛现金流提供未来发展支持,股东和管理层的充沛经验也有望为公司未来发展提供持续动力,我们预计公司未来盈利能力将显著提升。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.25元、0.34元和0.45元,对应PE为23.9倍、17.2倍和13.1倍,“买入-A”投资评级,6个月目标价8.5元。

风险提示:业务进展低于预期、项目盈利情况不达预期等。