四川九洲:收购资产终获批,新产业开辟成长新篇章

重大事项公告:公司发布公告,2月6日中国证监会发审委审核通过公司的非公开发股票收购控股股东旗下九洲空管70%股权及九洲信息79.14%股权的申请,公司股票于2015年2月9日复牌。

我们的分析与判断

非公开发行募集资金收购集团军工资产预案获批。根据公司2014年5月发布的非公开发行预案,公司拟非公开发行股票不超过9,500万股,发行价格不低于13.60元/股,募集资金不超过129,200万元,其中以63,500万元收购九洲空管70%的股权,利用34,100万元收购九洲信息79.14%的股权。

公司非公开发行预案获批,我们预计该发行事项将有望于3月份最终完成。

主业转型军用空管及物流信息化,未来成长市场空间广阔。此次收购完成后公司主业转型为军工空管及军事物流信息化产业,九洲空管掌握空管领域核心技术,拥有机载防撞系统、ADS-B空管系统等完善的产品线,在军方空管市场占80%份额,未来十年通航机场及临时起降点空管系统市场292亿元。而ADS-B系统及机载防撞设备市场规模200亿元左右。九洲信息重点基于RFID技术向军事物流信息化拓展,已取得国家《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等相关资格证书,在总装、海军、空军部门形成竞争优势,并逐步向总参、总后、二炮等领域拓展,未来军品业务会做大做强。

集团唯一上市平台,大集团〃小公司受益资产注入及国企改革加速九洲集团定位于军工集团,提出2020年千亿规划目标,2014年集团收入及利润是上市公司的近9倍,典型的“大集团·小公司”。公司作为唯一上市平台,未来将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强。集团旗下优质资产存在继续注入的预期。作为四川省改革试点单位之一,将明显受益于国企改革加速。

维持“买入-A”评级,6个月目标价25.85元。预计2014-2016年营业收入增长-8.3%、52.9%、11.9%,净利润0.862亿元、2.58亿元、3.57亿元,增长20.2%、199.5%、38.4%,按发行后总股本计算,对应EPS为0.19元、0.47元、0.64元。

九州空管和九州信息净利润合计约占66%,给予2015年55倍动态PE合理,对应6个月目标价25.85元,维持“买入-A”评级。从中长期角度看,按照集团整体规划,假设集团军工资产全部注入,给予40倍市盈率,对应市值200亿元以上。

风险提示:通航产业开放缓慢影响业绩波动的风险;如果发行价格大幅高于低价,股本摊薄较小导致每股收益及目标价可能将相应上调。