木林森:国内LED封装及应用产品主要供应商

投资要点:

公司是国内LED封装及应用产品主要供应商.

公司前身最初成立于1997年3月,公司自成立以来一直专注于LED封装及应用系列产品研发、生产与销售业务。公司产品广泛应用于家用电子产品、灯饰、景观照明、交通信号、平板显示及亮化工程等领域,是国内LED封装及应用产品的主要供应商。

LED行业快速发展,行业规模不断过大.

我国LED行业快速发展,2007年到2013年期间,包括芯片、封装及应用在内的LED整体产值从483亿元增长至2,576亿元,年均复合增长率高达32.2%。预计到2017年,中国LED市场规模将达到7,485亿元,年复合增长率近31.5%。LED封装产业也跟随LED行业整体呈快速发展之势,2013年,LED封装产值较上年增长25.9%,达到403亿元。

收入平稳快速增长,毛利率处于合理水平.

公司近年来业务发展迅速,2010-2013年营业收入增速分别为78.52%、56.31%、40.20%和60.94%。随着规模化生产以及LED产品的加速普及,公司的主要产品单价及单位成本以相匹配的速度下降,公司的毛利率水平维持在较为稳定且合理的区间波动,毛利率水平与同类可比上市公司相当。

盈利预测.

我们预计2015-2016年,公司将实现归属于母公司股东的净利润为6.13亿元和8.22亿元,同比分别增长40.98%和34.17%。本次发行后,公司总股本为44450万股,全面摊薄后的EPS分别为1.35和1.85元/股。参考中证行业指数2013年行业的静态市盈率为55倍,参考可比公司2013年的静态平均市盈率为48倍,综合考虑,我们认为公司上市后的合理估值区间为48-50倍,对应的合理市值区间为207.8~216.5亿元。