韶能股份:以清洁能源为基础,打造跨区域公用事业平台

支撑评级的要点

电力业务整体盈利稳中有升。水电方面,公司基本完成了周边地区的布局,未来将以中型水电为发展方向,继续选择合适的项目。综合利用电站2014年机组并网,发电量已经提升到较高水平。增发募投生物质发电项目机组已投入商运,盈利情况超预期,2015年目标发电5亿千瓦时。公司正在酝酿建设新的生物质电站。

宏大公司经营稳定,2014年上半年实现营业收入1.75亿元、净利润666.11万元,2015年争取完成宏大公司新三板上市。

纸业公司实现减亏,本色生活用纸推广情况良好。2015年公司将进行本色纸产业链延伸转型升级项目建设等工作,形成3万吨生产能力,提升产品利润空间。随着本色生活用纸销售市场的拓展,企业的经营效益将得到改善。

积极布局燃气业务,是未来重要发展方向。2014年3月公司先后增资金元燃气、广东安燃,并在云南设立合资公司,开展天然气门站,加油、加气、一体化站以及工业用气业务。

评级面临的主要风险n来水量、降雨量不足,导致水电发电量大幅波动。

受项目用地等因素制约,天然气业务开展进度不达预期。

估值n预计公司2014-2016年每股收益分别为0.25、0.33和0.46元,对应当前股价市盈率分别为25、19、14倍。公司传统业务经营情况平稳,燃气业务布局积极,天然气门站和加油、加气、充电一体化站盈利能力强,行业依然处于较快增长期,估值有提升空间。首次覆盖给予公司买入评级,目标价8.30元,对应2015年25倍市盈率。