山东章鼓:配置风机龙头,静待疾风拂面

投资逻辑.

公司是被市场遗忘的环保设备投资标的。公司是国内罗茨鼓风机行业领导者,产品广泛应用于传统行业以及环保行业,具备较好的经济实用性。经过几年的业务重心调整,公司的环保属性增强,水处理业务收入快速增长,成为拉动整体业绩增长的重要动力。我们认为新兴行业和出口的需求增长将为行业创造新的空间,公司有望成为引领行业迎来发展新契机。

年内有望迎“水十条”政策利好,公司业绩和估值有望双击。我国仍存在100 亿吨以上的污水处理缺口,在建制镇、农村污水以及工业废水处理上仍然比较落后。“水十条”有望年内出台,成为继去年大气防治计划后的另一项环保行业重磅利好。我们认为政策将着重弥补在工业废水和建制镇以下的污水设施建设上的短板,加速中小型污水处理厂的投资,拉动风机采购需求可能达百亿。得益于高市场份额和自身的竞争实力,公司将直接受益于此次政策,有望迎来业绩和估值的双击。

传统业务稳中有升,气力输送是亮点。1)部分行业的风机需求下滑,但环保、化工等行业需求仍将较快增长;2)渣浆泵在手订单较好,新应用领域开拓进展顺利;3)水泥行业去产能导致磨机收入大减,需求企稳、新领域拓展以及低基数效应叠加带动业绩反弹。4)气力输送市场空间大,公司逐步找到合适的业务模式,带动业绩较快增长。

盈利预测.

我们预测公司2014—2016 年的营业收入分别为594 百万元、715 百万元和820 百万元,分别同比增长5.1%、20.4%和14.8%;净利润分别为97 百万元、116 百万元和134 百万元,分别同比增长19.9%、20.9%和16.3%。

EPS 分别为0.31 元、0.37 元和0.43 元。

估值.

公司2014-2015 年的预计市盈率分别为30.5 倍和25.5 倍,与行业可比公司持平。但考虑到公司的产品结构调整更偏向于环保行业,今明两年存在提估值的可能性,故予以“增持”评级,目标价位为12 元。

风险.

“水十条”政策的不确定性;下游需求大幅度下滑;银根紧缩导致客户提货款紧张;