广田股份:新激励将大力激发团队业务创新和做大市值动力

事项:公司公布限制性股票激励计划草案,向61名董事、高管及其他核心管理、业务、设计骨干定向发行1500万股限制性股票,价格为7.53元/股,锁定期12个月。各期解锁条件为:以2011-2013年净利润平均值为基数,2014/2015/2016年的净利润增长率不低于35%/50%/80%;以2011-2013年营业收入平均值为基数,2014/2015/2016年的营业收入增长率不低于35%/55%/80%。

激励计划全面提振士气,管理层换届开启新征程:此次限制性股票激励对象包含董事长、总经理在内的10名董事、高管,持股数达51%,以及51名高层、中层核心人员、设计骨干和分、子公司/事业部负责人,激励对象重点突出,将全面激发团队活力并增强核心人才凝聚力,推动后续新业务顺利启动。近期董事会及管理层换届是公司在IPO近四周年之际对新一轮大发展所进行的重要人事部署,其力度之大彰显了公司对未来顺应新经济潮流、努力加速增长之决心。

考核要求虽不高但激励效果仍充分:解锁条件相当于2014/2015/2016年业绩同比增长2%/11%/20%,较为保守,出发点为确保团队顺利行权,以个人资金与公司发展绑定,实现个人与公司利益高度一致,形成业绩增长和股价的内生驱动。考虑到高额激励费用,实际盈利要求将远高于考核指标。我们认为该业绩指标对今年有一定指导意义,预计明后两年实际业绩将远超此底线。

开展家装和智能家居业务公司优势极大,势在必行:公司是目前住宅精装修业务规模最大的公司(预计收入规模超过40亿元),对家庭装修设计、施工都具有丰富的经验和技术积累,在材料及供应商选择方面也具有较强适应性,未来开展家装业务将具有优势。此外,公司凭借现有建筑智能化业务基础开展智能家居业务极具前景。我们认为公司未来通过外延扩张开拓家装和智能家居业务潜力极大。

投资建议:考虑股权激励摊销费用后,我们预测公司2014/2015/2016年EPS为1.06/1.28/1.65元,2013~2016年CAGR为18%。当前股价对应2014/2015/2016年16/13/10倍PE。考虑到公司开展家装行业的巨大潜力,给予25.6元目标价,对应2015年20倍PE,维持“买入-A”评级。

风险提示:房地产行业大幅波动风险,恒大地产业务较为集中风险。