华策影视:定增预案出炉,全内容多媒体发展加速

事件描述 公司于10月9日发布非公开发行A 股股票预案:公司拟以向五名特定对象非公开发行股票募集资金不超过200,000 万元,扣除发行费用后用互补充影视业务及相关业务营运资金。发行价格为27.51 元/股,发行股票数量不超过72,700,835股,锁定期36 个月。 公司同日发布对外投资公告:公司全资孙公司香港投资与韩国电影公司NEW签署了《新股认购协议》,香港投资使用53,581,050,000韩元(约人民币323,186,259.73元),收购韩国NEW公司发行的1,786,035股新股,获得其15%的股权。

点评

定增融资夯实业务,内容布局符合行业趋势。公告显示,公司募集资金扣除相关费用后将在未来三年内全部用于公司补充影视业务及相关业务营运资金。具体为:(1)13亿募集资金用于网络剧、电影及综艺节目内容业务的升级,其中包括4.5亿用于打造20部以上网络剧;5亿用于13部名家名导系列电影及国际巨制以及3.5亿推出8档综艺节目。(2)1亿资金用于内容版权及模式采购,丰富版权资源。(3)4.5亿用于创作、艺人等资源方面的培植与整合。(4)1.5亿用于包括移动互联网视频应用开发、自媒体和大数据应用平台的建设等互联网应用开发项目。

我们认为:在“一剧两星”、互联网电视规范化等行业政策变动及互联网对传统电视用户分流的背景下,与新媒体深度融合、拓展互联网渠道及多元化内容的发展成为影视公司变革的重要途径。公司作为国 内影视剧行业龙头,定增融资将帮助公司在内容版权、渠道拓展等方面夯实影视剧业务的发展。同时在电影、综艺节目等内容上的布局将有助于公司多元化发展,优化公司业务结构,丰富公司收入来源,完善产业链,巩固公司的行业地位。最终将帮助公司实现各种内容品牌的聚集效应,由全媒体内容提供商转变成为内容运营商。

定增对象关联互联网巨头,有望为公司植入优质互联网基因。本次非公开发行股票的发行对象为鼎鹿中原、泰康资产、朱雀投资、建投传媒、北京瓦力,认购金额分别为10亿、4亿、3.5亿、2亿和0.5亿。定增对象实力强劲,其中泰康资产为国内最大的机构投资者之一;建投传媒为中央汇金旗下专注于文化传媒领域战略布局的投资平台。此外,鼎鹿中原为从事互联网信息服务公司,其实际控制人为百度副总裁;而北京瓦力的实际控制人为小米的雷军。 我们认为:公司曾在8月公告将与爱奇艺共同出资成立从事互联网影视剧及综艺节目制作的公司。此次公司引进互联网巨头关联方充分显示了公司实施互联网战略的决心,未来公司与百度、小米合作存在想象空间,或将依托互联网公司的网络渠道、线上用户资源等优势增强公司线上实力,加速公司互联网平台的建设,形成线上线下多媒体渠道,充分发挥公司内容资源优势和新媒体发展潜力。

入股韩国成功的内容发行商,推进国际化发展。NEW是韩国四大电影发行公司之一,发展势头强劲。最近3年,该公司在韩国电影发行市场上均占据前4的地位,成为韩国主要的、以及最为成功的内容发行商,以电影观众人数统计,2013年市场占有率达到18.4%。该公司投资发行了《海雾》、《七号房的礼物》、《辩护人》、《圣殇》、《捉迷藏》等诸多叫好又卖座的影片。同时,该公司还在拓展演出、音乐、经纪、附加版权等娱乐领域,力图打造顶尖的综合文化娱乐企业。根据公告,双方原则上将5年内共同合作达到每年制作不少于2部电影,并促使合资公司在包括韩国、中国在内的亚洲电影市场发挥主导作用。

我们认为:韩国影视剧、综艺节目等文化产品在亚洲具有很高的影响 力,其在电影拍摄技术、节目运营模式、“粉丝文化”培养等方面都具有优势,本次投资将有利于公司吸取国外影视产业成功发展经验,同时也有利于加快海外战略布局,整合国际资源,提高公司核心竞争力。此外,NEW2013年营业收入7.48亿、净利润1.12亿,此次投资对应估值约19倍,较为合理。根据公告表明,公司的投资将推进NEW的IPO进程,体现了NEW对华策实力的肯定,未来也将增加公司的投资收益。

盈利预测与估值

我们看好公司全媒体内容、多媒体渠道发展,此次定增融资计划落实及对外投资将助推公司业务在电影、综艺等领域的扩展,电视渠道与互联网渠道深度融合,而公司业务发展的区域也将进一步扩大至韩国及海外。考虑到定增方案最终完成的时间不确定,按照原股本摊薄,我们将维持原盈利预测,预计2014年、2015年EPS分别为0.87和1.07,对应当前收盘价32.08元,2014PE和2015PE分别为37倍和30倍,维持“增持”评级。

存在风险

政策监管风险;行业竞争加剧风险;知识产权受侵害风险;投资不达预期风险等。