天马精化:AKD业务见底,新增业务逐步产生效益

投资摘要

精细化工和医药原料药双动力

公司原有业务主要是精细化工和医药中间体,近年来公司开始在稳定原有业务的基础上,积极向上下游业务领域进行拓展,通过收购获得光气资源,并拓展到农药中间体业务;医药中间体延伸进入原料药板块,目前正在积极发展保健品业务。公司未来的发展方向就是在稳固原有业务的基础上,积极发展医药和保健品业务。

原有业务触底反弹

AKD业务价格和毛利逐步回升,未来公司会受益于国内外市场结构的变化和集中度的提升,业绩有望保持稳定。新产品ASA逐步推向市场,毛利较高,有望提升公司造纸化学品业务板块业绩。 新增业务市场广阔 公司逐步切入农药中间体、医药原料药和保健品领域。农药中间体是光气的副产品,今年业绩增速快。原料药品种氯吡格雷市场关注度高,保健品领域市场前景广阔,公司正积极进入保健品生产、销售业务。

给予“未来六个月,中性”评级

公司13年实现EPS0.08元,预计14年实现EPS 为0.09元,以10月8日收盘价8.39元计算,静态与动态PE 分别为92.09倍和59.11倍。公司业务包括精细化工和医药原料药,按照申万三级行业分类,其他化学制品行业上市公司13、14年市盈率中值为47.53倍和46.60倍。化学原料药上市公司13、14年市盈率中值为45.75倍和39.98倍。公司目前的估值高于化学制品和化学原料药行业平均估值。考虑到AKD 市场竞争格局的改善以及公司的龙头地位,ASA 即推广逐步展开,公司正加紧进入医药原料药及保健品领域,这两者将改善公司毛利水平,公司传统业务见底,新增业务毛利水平高于原有业务,并将很快贡献业绩。我们看好公司未来的发展前景,考虑到估值及公司业绩增速,首次给予公司未来六个月“中性”评级。