隆平高科:中信集团成为大股东,种业航母隐约可见

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隆平高科发布公告,拟以 11.88元/股定向增发3.01亿股,募集资金约35.8亿元,定向增发的对象包括:中信兴业投资、中信建投、信农投资、现代种业发展基金,汇添富--优势企业定增计划5号资产管理计划,发行完成后,五家机构持股比例将分别达到8.40%、6.48%、6.48%、0.31%、1.54%。限售期为36个月。

评论

大股东发生变化:中信集团取代新大新股份。由于前三家机构(中信兴业投资、中信建投、信农投资)实际控制人皆为中信集团,因此发行完成后,中信集团持股比例将达到21.36%,而新大新股份持股比例将由14.4%下降到11.06%,成为公司的第二大股东,中信集团将成为新的实际控制人,最终控制人为中国财政部。

大股东变化之后:打开公司成长空间,提升公司的战略地位。目前,种业正处于市场化与市场集中度的关键时期,国家对于扶持“育繁推”核心种业企业的意图明显:2011年8号文明确提出推动种子企业兼并重组,大幅提高市场准入门槛,培育具有核心竞争力的“育繁推一体化”种子企业。2012年12月,国务院出台《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》,支持科研院所和高等院校从事农作物种业基础性公益性研究,引导和积极推进科研院所和高等院校逐步退出商业化育种,构建以企业为主体的商业化育种体系。2013年12月,国务院再次发布《国务院办公厅关于深化种业体制改革提高创新能力的意见》,鼓励种子企业加大研发投入,建立股份制研发机构;鼓励有实力的种子企业并购转制为企业的科研机构;确定为公益性的科研院所和高等院校,在2015年底前实现与其所办的种子企业脱钩。另外,国家还将对《种子法》进行修订,有望出台建立育种创新体系和加大植物新品种权保护的具体措施。国家推出的一系列政策举措有利于提高种业集中度、理顺行业管理和科研体制,推动种业良性发展。我们认为,具有“育繁推”各环节优势的企业平台在资金、政策支持之下将有望成为中国的种业航母,此次隆平与中信集团联姻之下,平台方面:隆平高科本身是国内种业龙头企业,在品牌、研发、销售各环节在国内均处于领先水平,是最理想的平台之一,资金方面:中信集团在资金、资源方面优势突出,能够给予足够的支持,政策方面:粮食安全是政府关注的核心问题,而种业安全又是粮食安全的核心,政府扶持领先种企做强做大水到渠成。因此,我们认为,公司在平台、资金、政策三位一体融合之下,将有望通过外延式发展,成为我国种业整合的排头兵,种业航母的雏形已经隐约可见。

“双旺季”到来提供第二维驱动因素。销售旺季方面:2014-2015销售季,制种数据已经落实,种业库存压力有所减少,压制行业多年的高库存因素正在得到改善,Q4、Q1是种业销售的旺季,目前正处于旺季的开端,公司将受益于行业景气度的提升;政策旺季方面:以现代农业为粗主线,土地流转、农垦改革为细线条的14年政策旺季已经到来,种业板块作为相关度最高的板块之一也将会有持续的催化剂存在。

管理层激励提供业绩保障。公司此次还与10位核心高管人员签署了《袁隆平农业高科技股份有限公司与公司核心管理团队关于业绩承诺及奖惩方案的协议》,根据协议,承诺公司2014-2018年归母净利不低于3.6、4.9、5.9、7.7、9.4亿元,超额部分,可提取5%作为奖励按比例进行分配,不足部分则按比例通过现金方式向公司进行补偿,我们认为此项承诺较为严格,核心高管人员将有足够的动力来实现上述业绩。

投资建议

“买入”评级,增发完成后,公司将明显放大自身的竞争优势,在种业整合浪潮当中的排头兵地位将会处于更加明显,未来6个月内,给予公司45X15PE,对应市值230亿和67.5%的空间。