长盈精密半年报点评:连接器和金属结构件趋势良好

事件:

8月25日晚间长盈精密发布2014年半年报:

2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为1.24亿元,较上年同期增34.22%;营业收入为9.19亿元,较上年同期增20.53%;基本每股收益为0.241元,较上年同期增34.26%。

点评:

业绩符合预期、产品结构优化

7月12日公司曾发布业绩预增公告,预测归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长:25%—45%,此次公告的业绩符合预期。

随着公司高端连接器、金属外观件CNC加工产品的推出和逐步放量,公司产品结构得到优化,盈利能力提升明显,从去年4季度以来利润增速明显高于收入增速的趋势,从2013Q1到2014Q2各季度的收入增速为:44%、76%、34%、25%、20%、21%,营业利润增速为:5%、22%、4.5%、48%、30%、39%。

今年1、2季度的毛利率分别为34.3%、33.9%,高于去年同期的32.3%、32.2%,销售费用率和管理费用率则同比略有上升,今年1、2季度的期间费用率都是17.5%,去年同期是16.3%和17%。

屏蔽件下滑、连接器和金属外观件趋势良好

分产品来看,今年上半年连接器产品实现收入3.88亿元,毛利率28.1%,同比分别增长24.6%、3.62%,由于公司高端连接器产品上半年刚开始小批量出货,因此接下来的收入增速和毛利率水平有望继续提升;金属结构件实现收入2.76亿元,同比增长40%,毛利率41.1%,同比下降(-1.41%),由于上半年苹果之外的金属机壳手机新品较少,小米4和三星(alpha和Note4)都是下半年推出,目前CNC加工产能供不应求,价格上涨20-30%,因此下半年金属结构件将爆发,毛利率也会有较大提高;屏蔽件实现收入1.6亿元,同比下降(-14%),毛利率39%,同比下降(-1.67%),屏蔽件低于预期,但随着连接器和金属结构件收入的快速增长,屏蔽件在公司主营业务中的占比迅速降低,影响逐渐弱化。

既定战略有序推进,长期发展前景光明

年初时公司曾表示今年的主要战略包括:

1、今年做好产品结构优化,营收稳步增长的同时提高毛利率净利率,为明年销售收入与利润同比大幅提升奠定基础。目前看上半年经营情况符合之前的战略构想。

2、市值做大、引进世界级员工。公司刚从泰科引进两位资深高管,在高端连接器产品取得突破的背景下显得非常及时,公司连接器业务的快速发展值得期待。

3、推进自动化生产线及设备研发。以前连接器主要是人工生产,公司正在进行自动化改造,先实现一条生产线的自动化,同时公司拟成立全资子公司东莞长盈精密技术有限公司,将在继续扩大金属CNC产能和超精密连接器产品的同时,适时推进智能工业设备的应用,奠定自动化设备的布局,积极开拓未来的战略产业。

可以看到公司短中长期的战略规划清晰实在,并且在有序推进,长期发展前景光明。

调高盈利预测,维持推荐

根据公司实际运营情况及趋势,适当调高连接器的增速和毛利率、调高金属结构件的毛利率、调低屏蔽件的增速,预计14-16年归属母公司净利润为3.86、5.79、7.51亿元(比之前有所提高),同比增长73.9%、50.2%、29.7%,EPS分别为0.75、1.12和1.45元,对应目前股价,PE分别为29.8、19.9、15.3倍,考虑其业绩高速增长,给予15年25估值,目标价28元,维持推荐评级。

风险因素:

公司管理或执行力不到位。