万邦达:签署天元化工项目,增厚业绩

事件:2014年9月16日,公司与天元化工签订了《陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司100t/h煤焦油轻质化废水处理BOT项目特许经营协议》,项目投资总金额为38,900.00万元。本协议金额与中标金额一致。

点评:

签署天元化工项目对公司的经营业绩影响积极,持续关注公司的BOT项目进展。公司此次签署项目为天元化工煤焦油轻质化BOT项目,之前在2013年10月曾公布过中标通知书,如今是正式签署合同,之后将开始执行协议。该项目设计建设规模为预处理单元100t/h、生化及深度处理120m3/h,最大处理量应满足110%,项目建设分两期,一期为自开工之日起至2015年6月30日,二期开工日以甲方出具的书面通知为准(提前8个月)。建设完成之后将投入运营,运营期限是自运营开始之日连续累计20年,投资金额为3.89亿元,如果协议能够顺利执行将对公司的业绩产生积极的影响。另外还有宁东能源化工后续如果能够顺利正式签订合同,也将对公司未来的业绩产生较大的推动。公司未来将继续推进与大型石油化工、煤化工、电力等企业的合同,拓展工程承包和托管运营业务,需要继续关注后续合同进展。

维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.82元、1.09元、1.48元。以9月16日收盘价32.26元计算,对应14、15、16年PE分别为39倍、30倍、22倍,鉴于公司EPC订单获取能力较强,随着下半年公司的项目进入开工建设期,将带来业绩的快速增长,我们看好公司未来长期的发展空间,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行的风险,项目开工进度慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险。