机构内参强推买入12只周二暴涨股

长盈精密(300115):进军金属结构件新蓝海

模具开发能力是公司的核心竞争优势。公司是国内最大的通讯产品用精密结构件和连接器制造厂商,同时也是少数模具开发精度达到国际先进水平的厂商。2007‐2010 年间营业收入和净利润分别保持了37.94%和33.83%的复合增长率。由于连接器行业定制化产品比例高,因此连接器厂商往往需要开发储备大量新产品以应对市场需要,从中寻找新的市场机会和增长点。由于并不能保证所有开发出来的新产品都能得到市场认可,绝大多数产品不会面向市场销售,因此新品开发中成本最高的就是模具开发成本,一般模具外包的话一套模具需要50 万元甚至上百万元,而自行开发模具的成本只有6 万元‐20 万元,因此没有自主模具开发能力的企业承担不起产品开发失败的成本,无法大量开发产品。而长盈精密则凭借模具开发能力具有了相应速度和成本优势。

增长动力一:屏蔽件和连接器业务长期受益于智能移动终端的兴起。根据Prismark 的预测,2015 年前智能手机和平板电脑的复合增速分别为27%和53%,是消费电子中增长最快的领域,而复合屏蔽件和连接器的增速将数倍于智能移动终端的增速,是最受益于智能移动终端放量的产业链环节之一。公司主要客户三星、华为、中兴通讯(000063)、联想等近年来均保持了快速增长的势头,而募投项目建成将解决公司目前的产能瓶颈。

增长动力二:进军金属结构件新蓝海。智能移动终端轻薄化和大屏化的发展趋势导致对金属外观件和结构件的需求大增,而目前主要供应商可成和富士康都已达到产能扩张的天花板,公司切入金属结构件领域恰逢其时。公司已经组建了一个以曾供职于苹果和诺基亚等公司的技术人才为核心的团队,初步具有了前后一体化生产(从模具开始,到锻压、CNC 加工、组装等),预计年底前公司将具有80 台以上的CNC 机台,未来两年公司金属结构件业务将保持超过100%的增速,2012年和2013 的收入分别达到1.95 和3.95 亿元。

增长动力三:贴片式LED 精密封装支架放量。公司年产30 亿只贴片式LED 精密封装支架的募投项目将于2012 年完成,从公司已合作和有合作意向的客户的产能情况来看,消化公司募投项目新释放的产能问题不大。而公司电镀自加工比例的提高也将提升LED 封装支架业务的毛利率。

首次给予公司买入评级。 我们预测公司2011‐2013 年的EPS 分别为0.93、1.47、2.04 元,未来三年年复合增长率超过50%,给予2012 年30 倍PE ,对应目标价44.1 元。(东方证券研究所)

迪安诊断(300244):业务拓展与研发投入齐头并进

公司公告:1.正与浙江清华长三角研究院生物技术与医药研究所筹划合作事宜,计划在科技研发、成果转化、实验室建设等方面开展合作,并签署了战略合作协议;2.上海迪安检验所获得《司法鉴定许可证》,可以受理司法鉴定业务。

研究结论

我们认为,上述公告表明公司在产品开发和业务拓展两方面均持续做出努力,其分支机构获得司法鉴定资质对于公司逐渐丰富产品线有重要作用,而研发上的投入则对于未来提升迪安的核心竞争力有重要意义。

司法鉴定业务有快速增长潜力。虽然目前司法鉴定业务占比低,但考虑到目前整体司法鉴定市场潜力以及其盈利水平,该项业务有望成为公司医学诊断业务外的另一个增长点。从整个市场看,目前整体法医类司法鉴定量过去5 年的复合增长率超过22%,其中法医物证类检测量2010 年增长34%;目前随着DNA 检测技术的成熟,包括DNA 亲子鉴定的法医物证类项目需求量很大,且随着未来犯罪DNA 信息库的建立和完善,市场空间有望进一步打开。上海迪安是继杭州迪安后第二家获得司法鉴定资质的迪安诊断体系内的公司,未来有望进一步增加,其对于公司司法鉴定业务的布局有重要意义。

研发投入有益提高ICL 业务未来的核心竞争力。虽然目前ICL 业态的竞争力仍然主要集中在以质量为前提,以规模优势为基础的成本优势上;但在发展到一定阶段时,新检测技术的跟踪、开发和推广能力以及新业务开创能力将逐渐成为ICL 重要的竞争力指标,因而目前重视研发合作的投入对公司的长期发展有重要意义。(根据公告,生物技术与医药研究所是浙江清华长三角研究院重要的研究平台之一,其中应用酶学实验室是浙江省重点实验室,研究方向主要包括生物医学标准物质的研制、重要功能酶的基础及应用研究、新酶及酶制剂的开发及产业化研究团队等,为省重点科技创新团队。)

维持公司增持评级。我们分析认为ICL 的特点契合我国医改的需求,第三方诊断行业已具备快速发展的政策契机;迪安诊断是我国连锁ICL 企业的先行者之一,其在营销,技术和管理体系上均有其特点,其在内生和外延式增长两方面均很有机会,有望充分受益于行业的成长。而鉴于上述事项短期内尚不能明显影响公司业绩,我们维持预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.84,1.14,和1.54 元;我们认为其行业长期前景值得期待,短期估值相对较贵,维持公司增持的投资评级,建议积极关注。(东方证券研究所)

新联电子(002546):借力国网招标期待全国市场拓展

年报要点:

为解决同业竞争问题,2011 年11 月公司完成了与南京新联电子设备公司同一控制下的收购合并,考虑并购调整报表后2011 年公司实现营业收入4.69 亿元,同比增长44.29%;归属母公司净利润1.31 亿元,同比增长54.12%;扣非后归属母公司净利润1.31 亿元,同比增长60.29%;实现每股收益0.78 元,考虑并表后实现每股收益0.8元。

点评:

公网终端、采集器和主站设备保持较快增长。

2011 年公司在各省网用电信息采集系统招标的中标率继续提升,公网终端和采集器和主站设备保持了较高的增长态势,分别同比增长65.1%、140.76%和67.15%。公司未来的发展目标是巩固近三年230M 专网终端超过20%市场占有率的优势地位,抢占采集器市场,并把公网终端市场占有率从2010 年的10%扩大到2015 年的30%。

纳入国网集中招标毛利率有所下降,但省外市场扩展发展空间扩大。

公司2011 年毛利率为43.15%,同比下降1.07 个百分点,主要由于标准化产品如公网终端和采集器占比提升,这部分产品在省网招标PK 战中价格有所下降。我们认为,从2011 年末公司主打产品纳入国网集中招标后,毛利率受影响下滑在所难免。但借助国网集中招标契机,公司有望在江苏省外市场扩大销售,未来省外市场拓展将是一大看点。

盈利预测与估值:

我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为1.04、1.31、1.53 元,给予公司2012 年25 倍市盈率,目标价26 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

智能电网建设推进进度低于预期;毛利率下降风险。(广发证券(000776)研究中心)

中天城投(000540):打造“矿业+地产”方舟

公司有进军矿业的内在动力,整合贵州矿产资源优势突出

过去三年公司地产业发展迅猛,凭借好战略、好资源、好产品在贵阳楼市占有率已达10%,总资产三年翻六倍,由于其跨省开发优势并不明显,房地产“走出去”不现实,若要继续做大做强,唯有寻找新业务增长点。我们认为,公司具备借 “政策东风”凭“人脉优势”整合当地矿产资源的能力,目前进展:①获小金沟锰矿(经济可采量近2000万吨)及野马川和疙瘩营煤矿探矿权(近2亿吨、权益80%、已投1.45亿元);②成立资源控股公司,提出了清晰的兼并重组目标,今年有望实现煤炭产能1000万吨,近期信托融资三亿元。

地产业务资源禀赋优异、模式独特

公司开发方式独特,以市政工程、土地臵换、前期介入等方式提前锁定拟开发优质地块,目前含潜在项目的土地储备建面超2000万平,其中①不包括潜在项目的二级开发可结算面积近700万平,楼面地价532元/平,均价4867元/平;②一级开发:渔安3627亩,成本39万/亩,合理售价至少200万/亩,净收益其与政府按7:3分成;③ 80万平存量持有型优质商用物业,包括:国际会展中心、五星级酒店、风情商业街及贵州最大shopping mall、201总部大楼等。另外,还有正在开发的9平方公里食品工业园、拟参建的1000万平保障房及230万平文化广场,约9万平方以BOT模式建设的筑成广场等优质项目,是当之无愧的“贵州保障房第一受益股”,也是“贵州文化地产第一股”。

2012年煤炭资源整合目标有望兑现,地产销售有望改善

去年银根偏紧,西部城市更甚,受此影响,公司矿产资源整合进度及房地产销售均低于预期,特别是地产销售不到50亿元,我们预计今年随着流动性适度改善及优质新项目“未来方舟”开盘,公司煤炭资源整合目标(2012年产能1000万吨)有望兑现,地产销售也有望超过去年。

估值低、成长好,维持推荐

公司NAVPS为14.23元,其中地产10.82元,矿1.88元,若考虑地产部分应折让30%,公司合理股价也应为10.98元/股,预计11-13年EPS分别为0.52/0.68/1.01元/股,维持推荐评级。

风险

截至3Q11末,公司净负债比率为240%,杠杆偏高,不利于进一步打开债务空间。(国信证券研究所)

中集集团(000039):竞争环境优化放大盈利向上弹性

干货箱3月份开始提价,公司业绩将从周期底部回升

全行业20英尺干货箱3月份报价为2400~2500美元/TEU,比11年底上升50~100美元。我们预计公司1季度主营业务净利润低于2.6亿元,EPS小于0.1元/股。从2季度起箱量箱价有望持续回升。从中长期判断,2012年是集装箱制造业周期底部,未来5年新箱需求总量将持续增长,年复合增速14.3%。其中,旧箱替换需求是“刚需”,未来5年年均200万TEU。

集装箱制造业进入寡头垄断时期,旺季盈利向上弹性大

中集、胜狮和新华昌共占据行业85%的产能。近三年来,这三大集团的生产安排和新箱提价表现出明显的趋同性,对客户议价能力显著增强。行业低毛利竞争的时代或已结束。未来在旺季很可能重现11年上半年超高净利率的情况。公司净利润的增速有望显著超过新箱产量的增速。

集运公司闲臵运力、提升运价,有助改善集运行业盈利

全球最大的集运公司马士基计划3月份将欧线运价从700美元/TEU上升至1450美元/TEU。今年全球计划有150万TEU新集装箱船运力下水,业内人事估计会有100万TEU运力闲臵,以减少行业供给压力。若上述方案能得到全部或部分实施,集运行业的盈利水平将有显著改观,进而减轻造箱行业价格压力。

风险提示

春节后集运公司舱位利用率仍处在6~7成低位,3月份最终提价幅度或明显低于市场预期;船公司目前在手空箱比较富余,短期内或不会立刻大批采购新箱。

全球经济走势尚不明朗,集装箱贸易量增速存在不确定性。

上调至“谨慎推荐”评级

公司1季度业绩见底的预期已基本被市场所消化。新箱造价和集运价格提升构成股价短期上涨催化剂。维持公司11/12/13年EPS 1.35/0.80/1.37元/股的盈利预测。集装箱竞争环境优化使公司业绩存在较大的超越期的可能性,公司当前股价也具备长期投资价值,故上调至“谨慎推荐”评级。(国信证券研究所)

海隆软件(002195):大客户需求确定 仍处快速成长期

1.对日外包需求I:传统大客户需求稳健发展

公司上市四年间,大客户野村综研(2010 年收入占比29%)对外发包总量较为平缓,2011 年才恢复至2009 年年初的水平,但供应商优胜劣汰后,优秀供应商占比增加。我们预计2011 年公司主营业务中,来自野村证券的业务量同比增长30%以上,根据野村综研证券业务部门2012-2015 年的中期经营规划,2012-2013 是东京交易所大型新版电子交易系统STAR-IV 的密集实施期,也是券商配套零售业务、机构业务后台系统大规模更新的阶段,外围系统集成项目正处于建设高峰期,我们认为未来两到三年野村向海隆的发包量会继续持续上升,我们预计2012-2013 年公司来自野村证券的业务增速仍将保持在25%-30%之间。

2. 对日外包需求II:新客户推动金融业务持续增长

瑞穗情报综研从08 年开始对中国离岸供应商进行踩点调研,进入2010 年以来开始小规模尝试发包。尽管瑞穗情报综研和野村综研本土人员规模接近,但是银行后台系统的IT 服务需求大于券商,我们估计整体有2 万人的开发队伍做支持,按照8%的离岸外包比例计算,需要1600 名中国工程师做业务支持。目前瑞穗在华仅扶持海隆软件与大连华信2 家外包企业。从2011 年来看,海隆提供300 人/月工作量的支持,进展略优于华信。

我们预计未来两三年内海隆有望成长到600-800 人/月的规模,预计2012-2013 年来自于瑞穗的业务量增速将在30%以上。

3. 当前经营情况:人均报价稳定,开工率充足

目前,公司的人均报价维持在30 万日元/月的水平,与过往几年持平,我们尚未看到下滑的迹象;由于公司与下游主要客户有着长期稳定的合作关系,业务量的稳定性、持续性较高,因而公司开工率较为充足,与去年接近;公司长期深耕日本外包市场,报价失误率低。我们认为目前公司的整体毛利率依然能维持在40%左右,高于普通对日外包企业的36%。

4. 内部管理情况:人员增长15%,加薪压力有所减弱

2012 年公司预计人员增长15%左右,新增150-250 人,主要为应届毕业生,其中江苏海隆50 人,并有可能超预期。目前公司核心项目人员约占总人数的10%,他们大部分工作年限较长,经验丰富,稳定性高,流动率几乎为0。

我们预计今年公司整体加薪压力有所缓解,未来随着经营规模的扩大,为更好适应业务的发展,管理层将继续探讨与摸索欧美与国内的新增长点。

5. 盈利预测与投资建议

我们认为在2012 年的市场环境中,海隆软件依然是一个有真实业绩支撑、可攻可守的投资品种。我们给予公司2011-2013 年的EPS 分别为0.62 元、0.81 元和1.10 元,对应的PE 分别为27 倍、20 倍、15倍,维持“推荐”评级。一季度是行业低点,一季报对全年业绩指引程度较弱。

风险提示:发包量出现季节性波动、政府补贴延缓及税费问题。(兴业证券(601377)研发中心)

昆明制药(600422):业绩靓丽 植物药增长迅速

事件:

昆明制药发布2011 年年报:2011 年公司实现营业收入24.34 亿元,同比增长33.94%;净利润1.45亿元,同比增长47.41%;归属上市公司股东的净利润1.30 亿元,同比增长52.05%;扣除非经常性损益后的净利润为1.21 亿元,同比增长48.38%;每股收益0.41 元,分配预案为每10 股送现金2 元(含税)。

点评:

公司业绩基本符合我们预期。

1、2011 年公司营业收入同比增长33.94%。 2011 年公司各块业务的收入情况为:1)、“天然植物药”业务实现销售收入7.36 亿,同比增长48.05%(其中,“血塞通”系列产品实现销售收入约4.64 亿,同比增长约54%;“天眩清”系列产品同比增速约为20%。举例来看:“血塞通软胶囊”、“血塞通冻干粉针400mg”、“血塞通冻干粉针200mg”、“天玄清注射液”销量分别增长110%、106%、65%、43%。我们预计“血塞通”及“天眩清”这两个系列产品销量的同比增速快于收入的增速与公司在2011 年通过代理销售的比例同比有所上升有关);2)、“中成药”业务实现销售收入2.24 亿,同比增长3.51%;3)、“化学药”业务实现销售收入3.45 亿,同比下降10.98%;4)、“医药商业”业务实现销售收入11.15亿,同比增长64.79%。

2、2011 年公司净利润增速高于收入增速。2011 年公司实现净利润1.45 亿元,同比增长47.41%,高于收入33.94%的增速,这主要得益于公司2011 年度销售费用率地下降和非经常性损益地增加。1)首先,2011 年度公司整体毛利率下降2.78 个百分点。具体来看,“天然植物药”系列毛利率下降近2 个百分点;“中成药”系列毛利率下降7 个百分点。 2)2011 年度在整体毛利率下降的背景之下,公司销售费用率同比下降2.41 个百分点,管理费用率同比下降0.6 个百分点。3)2011 年度公司非经常性损益为918 万,比去年同期增加超过500 万。

3、“血塞通”、“天眩清”增速喜人。1)、公司的“血塞通”系列产品(包括粉针、注射剂、胶囊)及“天眩清系列产品” 从销售架构来看,都被统一置于“昆北销售分公司”、“昆南销售分公司”及“昆西销售分公司”下进行销售,并且均以云南省外市场为主。2011 年公司“血塞通”及天眩清系列产品销量的高增速,我们预计这与公司之前销售薄弱地区(例如甘肃、新疆、贵州)在2011 年的良好表现密不可分。而薄弱地区销售地改善与公司加大代理的销售模式,加快空白、薄弱地区的覆盖、开发存在一定的关系。

4、中成药销售体系调整,短期拖累其收入增速。“中成药”业务2011 年实现销售收入2.24 亿,同比增速仅为3.51%,我们认为这主要与公司对中成药的销售体系进行调整有关。公司中成药产品约60%在云南省内实现销售,其中不乏像舒肝颗粒、清肺化痰丸、灯银脑通胶囊等优秀的产品;在2011 年之前,公司的中成药销售省内和省外均以自有团队销售为主,而自有销售人员能力参差不齐,影响销售效率,尤其在省外,中成药的销售实际处于亏损状态。自2011 年公司开始整顿中成药的销售团队,一方面根据销售人员的销售能力,对其进行精简,一方面省外销售也开始增加代理销售的比例,并由自有销售人员对代理商进行精细化管理。

5、公司激励计划开始实施,管理层有动力做好业绩。1)、2011 年6 月28 日,公司已完成对5 名高管人员首期限制性股票激励,同时实施中层管理人员及核心技术骨干的超值奖励计划。公司对中高级管理层的奖励,已经落到实处。2)、公司针对中层管理人员及核心技术骨干的激励触发点与高管激励的业绩触发点统一,这样将公司中高层及核心骨干的利益与公司业绩绑定,为公司业绩的增长提供了内生性动力。

6、盈利预测。我们预测公司2012-2014 年的EPS 分别为0.60、0.80 及1.05 元。在之前我们对天士力(600535)的深度研究报告——《植根沃土,又发新枝》中,我们对脑血管用药市场进行了分析:脑血管用药市场规模超过200 亿,中成用药占比超过50%,其近年增速一直维持在25%以上。公司主打产品“血塞通”系列处于这样一个高增长的大行业中,伴随公司激励计划落到实处、营销层次的不断完善和管理的逐步规范,我们继续给予公司“推荐”评级。(兴业证券研发中心)

三全食品(002216):步入收获期

朝阳行业,成长中期:我国速冻米面行业自90 年代才正式进入规模化生产阶段,随着人们生活节奏的加快和消费方式的转变,我国速冻食品行业处于成长中期阶段。对比与我国饮食文化相近的邻国日本,我们速冻食品人均15 公斤的消费量也仅为其一半,行业未来的发展空间巨大。从国际行业比较看,速冻米面食品为速冻食品的第一消费大类,占所有速冻食品总消费量的36.8%,而这一比重,在中国目前只有约10%。可以预测,城市化进程和人们饮食习惯的改变,将成为未来速冻米面食品发展的助推器。

全国布局,产能释放提升营运效率:受益于行业的快速成长,公司品牌知名度不断提升,产能已经成为制约公司快速发展的瓶颈。公司新建的生产基地分别位于西南、华东、华北、华南,加之其原来的中原基地,总产能将到达62 万吨。这些生产基地都处于人口大省,劳动力、米面肉等生产原材料资源丰富,且能够对周边市场形成有效地辐射和带动作用,布局全国的意图十分明显。公司新建生产基地竣工投产将逐步缓解公司的产能制约,同时产生规模效应,进一步降低生产经营成本。由于速冻米面食品需要全程冷链运输,经验最佳运输半径为800 公里,基地建成后物流效率也因此得到大幅提升。

2012 年看毛利率提升,2013 年看产能释放:2011 年通胀高企,以猪肉价为代表的生产原料价格大幅攀升,对公司形成了较大的成本压力。我们对2012 年原材料成本的情况判断是:猪肉价格将进入一个下降的通道,其他生产原料如米、面、糖等价格上涨的动力也不足,原料成本压力减轻。加之,品牌消费品特有的价格粘性,2011 年提价后价格也不会下调,因此我们认为有助于公司2012 年的毛利水平的提升。2013 年公司新建生产基地都已陆续投产,再新增产能11 万吨,产能释放将给公司生产经营带来规模和协同效益,同时降低了公司的物流等营运成本。

盈利预测和投资评级:预计华东和郑州二期生产基地于2012 年可完工并投入生产,华北基地于2013 年后投产贡献业绩,预计公司2011-2012 年的销售额分别为27.81、40.44 和53.45 亿元,每股收益0.81、1.13 和1.48元。考虑到公司在行业中的龙头地位,未来3 年的增速保持30%的水平,6 个月的目标价为33 元,维持增持- A的投资评级。三全食品作为朝阳行业中优秀的龙头公司,值得长期关注。(安信证券研究中心)

东华软件(002065):业绩略超预期,订单大幅增长

2011 年业绩稳定增长。公司业绩快报显示,2011 年实现营业收入和净利润分别为25.99 亿元和4.2 亿元,同比分别增长38.95%和32.39%,每股收益0.80 元,略超我们预期。业绩略超预期的主要原因是收入增速超我们预期,主要是公司4 季度收入确认较历年平均水平较高。4 季度公司收入同比增长达62.7%,远高于前三季度

27.5%的增速。公司业绩能够保持快速稳定增长的原因主要是国内信息化需求稳定增长,公司业务拓展顺利,此外公司合并了北京神州新桥公司,预计对业绩贡献超过10%。

订单大幅增长,2012 年业绩增长有望提速。公司2011 年签订项目合同金额38.09 亿元,同比大幅增长66.26%,即使去除合并神州新桥带来的订单增量,我们判断公司新签订单增长也超过50%,这些新签合同中较大部分将跨期执行,将使公司2012 年业绩增长有望提速。

行业需求保持稳定,公司销售布局初显成效。我们认为公司订单实现大幅增长原因在于两个方面:一是从行业来看,随着云计算、物联网、移动互联网、社交媒介、数据分析等新一代IT 技术进入到快速推广阶段,以及国内经济快速发展带来企业规模的快速增长,中国企业信息化建设进入到更新升级阶段,大型项目增长迅速,对复杂系统的集成能力要求日益提高,在信息化需求力道不减的背景下集中度趋于提高,这有利于公司凭借规模优势和综合集成能力较强的优势获取更多的订单。二是从自身来看,公司始终注重构建集软件开发、系统集成、技术服务为一体的全业务综合集成服务体系,流量分析等软件产品进入市场推广期,而通过持续并购近一步完善了软件产品系列和技术服务体系,产品和技术服务订单快速增长,此外公司在近两年在全国投资设立了很多子公司,也极大的带动了相关地区订单的快速增长。

上调盈利预测,维持买入-A 投资评级。鉴于公司2011 年订单增长超出我们预期,我们小幅上调了盈利预测,预测2012-2013 年EPS 分别为1.11 和1.52 元,维持对公司买入-A 投资评级,维持27 元的目标价格。(安信证券研究中心)

杰瑞股份(002353):设备与服务两大业务齐头并进

公司受益于非常规天然气的开发:我们预计2011 年公司设备类收入约8 亿多,而在压裂设备、连续油管等业务的快速发展下,2012 年设备类收入有望突破14 亿元。2011 年压裂设备收入约4 亿元,同比增长一倍以上,增速高于2007~2010 年80%多的年复合增长率。在大力开发非常规天然气的背景下,2012 年公司该业务有望继续保持快速发展势头。去年公司连续油管业务在北美实现突破,全年收入超过1 亿元,2012 年收入有望突破2 亿元。

服务业务板块成长可期:受康菲漏油事件影响,公司服务业务板块利润减少约4000~4500 万元,影响每股收益约0.2 元。预计今年一季度末蓬莱油田岩屑回注业务有望逐步重启。虽然本次漏油事件会对2011、2012 年岩屑回注业务收入有所影响,但公司从去年开始陆续布局了压裂酸化、连续油管服务、陆地及水资源环保服务等新的服务项目,因此,未来服务业务板块仍将保持快速发展。根据公司的规划,到2015 年公司设备、维修、服务三大业务板块的收入占比将从2010 年的约45:37:18 优化至40:10:50。

盈利预测及评级:我们预计 2011~2013 年公司的EPS 分别为1.85、2.80、3.75 元,目标价85,维持“增持”评级。(国泰君安证券)

海油工程(600583):业绩迎来拐点 未来成长可期

中海油资本支出提速:在经历了2009年渤海湾油气田开发建设高峰后,中海油资本支出在2010年滑向低谷,进入2011年中海油的资本支出开始加速,年初中海油制定的资本支出预算87.70亿美元,其中开发支出为50.47亿美元,截止到2011年前三季度资本支出达到258.82亿人民币,同比增长14.5%;其中开发支出达到144.95亿人民币,同比增长32.8%,增速从2010年的低谷持续攀升,但即便如此中海油的资本开支依然大幅低于2011年预算。

2011年中海油资本开支增速加快背景下,海油工程的业绩出现拐点,2011年第三季度单季实现净利润1.68亿元,四个季度以来的首次实现盈利,毛利率和收入净利润率均实现大幅回升。我们根据中海油“十二五”规划及投资结构等测算出海油工程在“十二五”期间的总体收入将达到515-618亿元,平均每年的收入在100-120亿元,相比2011年约70亿元的收入,未来仍具备较大的增长空间。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS为0.04、0.12和0.19元,目前股价所对应的PE分别为152X、48X和31X,由于公司上海安装业务重资本的特性更为明显,目前PB水平为2.5X,处在历史较低区域,维持“推荐”评级。6个月目标价7.5元。

风险提示:中海油资本支出低于预期风险;深水项目施工风险。(华泰证券(601688))

酒鬼酒(000799):高增长继续

湖南白酒整体消费保持强劲,经销商库存略有上升

从湖南多个经销商了解到,春节前后省内白酒整体消费依然保持强劲,除酒鬼以外其他白酒品牌皆有出色表现,春节期间同比增速高于去年同期,主要是由于省内市场产品结构高档化和涨价因素,目前经销商库存略有上升,但价格回调的迹象尚未出现。

内参酒逐步向商务消费过渡,发展前景很光明

内参酒是湖南省内唯一的地产高端品牌,湖南省第一政务用酒,目前内参的省内消费氛围已经形成,并开始由政府主导消费向商务消费过渡。湖南高档酒市场容量约20亿,其中80%基本由川酒和贵酒占据,但是在领袖意见的带动、对竞品假酒的替代效应等多重因素影响下,内参酒机遇大于挑战,前景很光明。内参酒是目前公司的主要盈利品种,毛利率90%+,11年销售收入接近3亿,12年有望超过4亿元。

红坛向强势单品靠拢,印证名酒复兴的路径

红坛由于600元上下的终端价正好落在未来白酒主流消费的价格带中;省内尚未出现强势竞品,公司给予了很大的销售政策支持,因此我们看好红坛的发展前景,认为其有望发展成为湖南根据地市场上核心产品。经过1年运作,红坛销售已超越黄坛成为封坛系列中的冠军,估计去年销售额在1亿元左右,红坛销售起色再次印证公司沿著名酒复兴路径前行的推荐逻辑。

盈利预测与投资建议:12年继续保持高增长

湖南省销售公司经营班子稳定,销售模式不断完善成熟,经销商已普遍接受这一模式,结构也发生变化,越来越多的中大型经销商开始加入;营销渠道继续深耕,推动百强县工作,渠道进一步下沉,强化终端,扩充销售人员(公司计划人员规模翻番);湘泉酒11年开始推广,进程比较顺利,去年销售已接近2亿,12年将加强湘泉的推广力度,不断扩大酒鬼的市场消费主体。12年公司有望继续保持高增长态势。

预计11-13年EPS(未考虑摊薄)分别为0.56、0.93元和1.41元,净利润同比增长114.9%、65.1%和51.3%,动态市盈率44、27和18倍。12年有望继续保持高增长,投资建议:买入。(浙商证券)