券商最新评级 28只股逢低可安全建仓

多氟多(002407):六氟磷酸锂盈利符合预期 传统主业等待需求好转

002407[多氟多] 基础化工业

研究机构:国信证券 分析师: 刘旭明 撰写日期:2012年03月21日

风险提示

六氟磷酸锂主要面临未来竞争加剧,毛利率下滑风险;下游电解铝与宏观经济相关度大,面临景气度下滑风险。

行业估值下行,下调评级至“谨慎推荐”

公司六氟磷酸锂销售、盈利能力符合我们预期,大规模投产将带动我国锂电产业整体发展,公司向新能源产业转型,长期成长空间大。传统氟化盐业务受宏观经济影响大,尚需等待需求复苏。我们预测12/13年EPS 分别为0.53/0.83元。新能源汽车行业发展速度低于市场预期,锂电池板块整体估值下行,我们下调评级至“谨慎推荐”。

亚厦股份(002375):2011年年报业绩符合预期

002375[亚厦股份] 建筑和工程

研究机构:中银国际证券 分析师: 李攀 撰写日期:2012年03月21日

亚厦股份公告2011年收入72.53亿人民币,同比增幅为61.6%;归属母公司股东净利润4.49亿人民币,同比增幅为71.2%,符合市场预期。收入结构分析,2011年传统装饰业务增速放缓至57.7%,但建筑幕墙业务增长加速至73.3%,设计作为一定程度的先导指标,保持了91.6%的快速增长。从成本结构来看,公司的传统装饰业务盈利能力改善明显,毛利率从2010年的14.8%上升至2011年的16.4%。2011年公司共承接合同118亿元,较2010年增长了63.9%;公共建筑装饰、高端住宅精装修、幕墙和其他业务(设计、园林、安装)分别占比48%、25%、23%和4%。公司目前前五大应收账款客户均为地产公司,未来地产调控对回款的影响值得密切跟踪。收购企业中,2011年上海蓝天对于公司合并净利润的影响为5.19%;2011年成都恒基对于公司合并净利润的影响为1.37%。预计截至2011公司未完成订单规模尚有90亿左右,2012年1-2月份新签订单在16亿左右,因此2012年公司业绩的快速增长有较大的确定性。我们上调目标价格至41.20元,维持买入评级。

支撑评级的要点 公司综合毛利率为16.2%,较2010年大幅上升1.3个百分点;销售费用率为1.1%,较2010年上升0.3个百分点;管理费用率为2.9%,较2010年上升0.5个百分点;净利润率为6.2%,较2010年上升0.2个百分点。

公司继续维持净现金状态;流动和速动比率指标下滑;经营现金流虽不理想,但同比有明显改善。

评级面临的主要风险 地产调控风险可能进一步释放;外延式收购整合的风险。

长盈精密(300115):继续产能扩张 确定较高增长

300115[长盈精密] 电子元器件行业

研究机构:国泰君安证券 分析师: 魏兴耘 撰写日期:2012年03月21日

11年公司实现营收7.83亿元,同比增长64.39%。实现营业利润1.78亿元,同比增长72.15%。实现净利润1.59亿元,同比增长75.14%。

对应EPS 为0.92元。

公司手机及通讯用连接器、手机及无线上网卡电磁屏蔽件和手机及移动通信终端金属结构件三大业务同比分别增长73%、41%、289%至3.27、2.91、1.19亿元。主要受益于智能手机的带动。

坚持大客户战略,已开发客户包括三星、华为、中兴通讯(000063)、捷普、LG、夏普、富士康、联想、海尔、海信、TCL-阿尔卡特、宇龙酷派、金立等;11年前五大客户收入占比达73%,同比提升30个百分点。

在此基础上,积极引入新资源,今年预计将再开发2个国际大客户。

由于金属结构件等高毛利率产品占比提升,使得公司整体毛利率保持了稳定。

12年将有系列新品上市。包括锻造+CNC 式金属外观件、手机BTB连接器、Micro SIM 卡类连接器、模内注塑钢片、手机背光用slide view020、电视背光用 TOP7020、7030系列等,将于12年量产。

鉴于前期扩产的 200万只/年手机金属外观件供不应求,拟用募投资金1.8亿元新扩产产能700万只/年,建设期18个月。并且,金属外观件的阳极氧化,计划通过并购或者合作方式尽快打通技术瓶颈。

昆山二期、松山湖预计 12年11月投产;已用超募2600万增资取得杰顺通20%股权,其三合一卡座、6.5*6.5MM 摄像头卡座、SD 卡座已被联想、华冠、富士康使用,预计可承接公司20KK/月订单转移。

预计公司 2012-2014年销售收入分别为11.74亿元、16.68亿元、22.65亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为2.36亿元、3.36亿元、4.55亿元;对应EPS 分别为1.37元、1.95元、2.65元。

汤臣倍健(300146):网点扩张和平效增长驱动一季度再超预期

300146[汤臣倍健] 食品饮料行业

研究机构:中信证券(600030) 分析师: 唐川 撰写日期:2012年03月21日

风险因素:

重大食品安全危机、外资巨头进入加剧竞争、公司人员队伍无法跟上快速扩张的风险、原料价格供应受限、原料价格大幅上涨。

盈利预测、估值及投资评级:我们认为,保健品行业目前处于规模加速攀升的黄金时期,公司面临行业总量成长与横向并购的双重机遇,公司在渠道模式、产品设计和品牌塑造上全面对标国外巨头,近三年依靠在药店渠道的扩张有望获得年均50%以上增长,最可能烫平宏观经济波动走出逆周期扩张的成长路径,成为中国保健品行业的领袖企业,我们上调2012-2013年EPS为1.49/2.41,(原预测为1.26/2.04元),增加2014年EPS预测3.76元,盈利预测仍存在大幅上调空间,2011-2014年复合增长率72.8%,我们以PEG为0.9-1.1为估值参照,认为公司合理价值区间为47.3-57.85元,维持“买入”评级。

汉威电子(300007):产业链延伸 安全系统具更高成长空间

300007[汉威电子] 机械行业

研究机构:国泰君安证券 分析师: 魏兴耘 撰写日期:2012年03月21日

11年公司实现营收2.6亿元,同比增50.2%。营业利润0.6亿元,同比增49.7%。净利润0.7亿元,同比增52.7%。对应EPS为0.55元。

公司产业链链延伸初见成效。下游应用涉及燃气、石化、非煤矿山、交通等。成为安全生产和民用安全解决方案供应厂商。同时加大的渠道建设,海外市场拓展有所进展。

气体检测仪器仪表业务稳步发展,实现营业收入1.7亿元,同比增50.18%。毛利率同比上升4.1pt至57.7%。产能为136万套,高于公司原计划的120万套产能。

气体传感器业务快速发展,实现营收0.36亿元,同比增44.74%,毛利率同比下降7.22pt至49.60%。产能为650万只,高于公司原计划的500万只产能。电化学传感器及仪表项目已试生产,将进一步提升公司的国内主导地位。

监控系统业务实现营收0.40亿元,同比增116.62%,毛利率同比上升4.20%,至58.82%。

公司拟建设“河南汉威物联网科技产业园启动项目暨基于物联网技术生产安全监控系统项目”,总投资20亿元。初期投资6500万元。

拟投资1075万元与上海中科等建设中威天安,整合各自资源,以上海为基础扩展危险化学品应急救援、安全管理等领域。

公司贯彻“先进传感器产业为核心,智能仪器仪表为支柱,物联网行业应用为导向”的产业发展战略,预计未来将持椟加大物联网产业投入。

预计2012-2014年营收分别为3.67亿元、5.04亿元、6.63亿元;净利润分别为0.91亿元、1.26亿元、1.68亿元;对应EPS分别为0.77元、1.07元、1.43元。

华菱星马(600375):重卡和混凝土搅拌车双轮驱动

600375[华菱星马] 交运设备行业

研究机构:东北证券(000686) 分析师: 刘立喜 撰写日期:2012年03月21日

经过2011年上半年的资产重组,公司圆满地解决了管理层持股问题,股权结构非常优秀。

星马汽车主营混凝土机械,主导产品为混凝土搅拌车;华菱汽车主营重卡底盘和半挂牵引车,1/3的产品为星马专用车配套;公司未来着力打造自主重卡发动机,完善重型汽车制造产业链;重卡和混凝土搅拌车两类业务的收入合计占公司主营收入85%以上,决定了公司的发展前景。

混凝土搅拌车业务收入占到专用车业务的80%左右,市场份额始终排在第一位;2011年,华菱重卡销量排名第九,由于定位中高端且只生产重卡,不生产中卡,华菱重卡的毛利率远高于同行业。

我们判断:公司混凝土机械业务2012-2013年销量增速分别为20%、23%,和行业基本持平,毛利率基本稳定;公司重卡业务2012年将加大营销力度,目标冲击3.2万辆,同比增长28%左右,估计毛利率略微下降,但费用增长会比较显著;公司2012年非公开增发完成,2013年有释放业绩的需求。

我们预测:公司2011-2013年EPS分别为1.28元、1.49元、2.05元,目前动态PE分别为10倍、9倍、6倍。给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示:1、国家固定资产投资和房地产投资持续低迷;2、混凝土机械行业和重卡行业产能过剩,竞争加剧导致成本和费用大幅增加。

中海油服(601808)2011年年报点评:业绩低于预期

601808[中海油服] 石油化工业

研究机构:东北证券 分析师: 王伟纲 撰写日期:2012年03月21日

投资要点:

2011年,公司实现营业收入189.06亿元,同比增长4.7%,实现净利润40.39亿元,同比下降2.2%,每股收益0.90元。

公司拟派发红利每10股1.80元。

钻井业务实现营业收入97.09亿元,同比增长1.6%,毛利39.32亿元,减收2.20亿元。平均日费为13.2万美元,同比上升2.3%。

油技服务业务实现营业收入40.75亿元,同比下降8.7%,毛利6.84亿元,减收3.65亿元。

船舶服务业务实现营业收入26.11亿元,同比增长7.7%,毛利6.58亿元,减收0.69亿元。

物探服务业务实现营业收入25.11亿元,同比增长47.4%,毛利7.35亿元,增收3.20亿元。

公司毛利减少3.35亿元,管理费用上升4.18亿元,财务费用减少1.64亿元,资产减值下降3.05亿元,营业外支出增加1.88亿元,业绩同比小幅下降。其中物探服务是唯一的亮点,不仅收入增长强劲,同时毛利率还上升3.6个百分点。

基于对全球油气勘探开发市场的复苏预期,以及中海油资本支出增加的预期,给予公司2012、2013年的业绩预测,EPS分别为1.02元和1.15元。维持对公司A股“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示:公司在深水业务方面的拓展进程存在一定的不确定性,本报告的业绩预测尚不包括对该方面业务的考虑。

恒瑞医药(600276):主营业务稳步增长 新药可期

600276[恒瑞医药] 医药生物

研究机构:群益证券(香港) 分析师: 黎莹 撰写日期:2012年03月21日

结论与建议:

恒瑞医药作为国内抗肿瘤药物的龙头企业,非肿瘤业务也在迅速开拓,我们看好公司强大的研发,行销团队和未来新药的上市前景,预计2012年/2013年公司实现净利润10.91亿元(YOY+24.4%)/13.64亿元(YOY+25.1%),EPS分别为0.97元/1.21元,对应PE分别为28倍/23倍,维持”买入”建议。

上海机场(600009):环比虽回落 客运增长仍然稳健

600009[上海机场] 公路港口航运行业

研究机构:海通证券(600837) 分析师: 钮宇鸣 撰写日期:2012年03月21日

事件:

上海机场公布公司2月份运营数据。实现飞机起降2.712万次,同比增长7.58%;实现旅客吞吐量324.11万人次,同比增长7.01%;实现货邮吞吐量21.75万吨,同比大幅增长18.14%。2月客货运增速差别显著主要为去年同期春节因素导致客运基数较大,货运基数较小所致。

点评:

春节季节因素致使旅客需求增速环比递减。浦东机场2月实现旅客吞吐量324.11万人次,同比增长7.01%,由于今年1月份春节效益致使当月旅客吞吐量同比增速达到13.91%,因此2月增速环比出现较大下降。但若对比今年和去年2月客运需求增速,我们发现,去年2月同比增速为5.26%,今年略高于去年同期。考虑到去年春节在2月份,因此今年同期能实现该增长说明客运增长水平仍稳健。

货邮吞吐量显著提高,季节效应显著。公司2月实现货邮吞吐量21.75万吨,同比大幅增长18.14%。由于目前国际航空货运遭遇运价低、成本高的困境,各公司国际货运均不景气;就今年货运市场的整体形势而言,国内出口形势依旧严峻,国际经济环境难言乐观,货运市场很难重回2010年的景气高点。尽管如此,由于货运收入在公司收入占比较低,我们判断全年对整体盈利影响不大。

驻地航空公司东方航空(600115)影响浦东机场运营情况。2月份东航客运供需同比增速均出现小幅负增长(旅客周转量增长-0.4%,运力增长-1.5%),综合1、2月数据剔除春节因素后,客运需求小幅增长4.8%,运力投放基本持平。东航今年仍将夯实日韩等优势航线运力布局,同时加强国内中西部市场运力投放,我们预计上海机场在日韩等航线市场份额不会有明显变化(目前约40%),同时国内线收入占比也有望随着基地航空东航的逐步拓展仍有所提升。

与其他机场增速对比。浦东机场旅客吞吐量增速从今年1月起显著好于国内其他枢纽机场;2月白云机场(600004)旅客吞吐量同比增速8.23%,货邮吞吐量同比增速36.91%,表现较好。但综合分析,白云机场由于空域瓶颈和跑道利用率等因素限制,吞吐量增速近几年增速预计将呈现缓慢下降态势;而浦东机场将初步受益虹桥机场客源饱和后的溢出影响,以及亚太市场的恢复性增长,公司航空主业有望重回快车道。

盈利预测与风险评级。我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.90元和1.07元。公司目前股价对应今明两年PE分别为15倍和12倍。估值水平仍处于历史较低水平。公司商业租赁业务内生增长强劲,近几年高增长确定性强,此外,今年内外线收费并轨是大概率事件,对于公司业绩的明显提升(预计额外一次性增厚EPS 10%),维持对公司“买入”的投资评级,目标价16.2元,对应2012年动态PE18倍。

风险提示。欧美经济严重下滑、国内宏观调控导致经济趋冷、突发事件导致航空旅客大幅减少。

双塔食品(002481):产能释放将保证公司高增长

002481[双塔食品] 食品饮料行业

研究机构:天相投资 分析师: 仇彦英 撰写日期:2012年03月21日

2011年1-12月,公司实现营业收入5.95亿元,同比增长60.64%,营业利润8005万元,同比增长45.66%,实现归属母公司净利润7026万元,同比增长30.75%,实现每股收益0.5855元。

2011年度分配预案为:每10股派送现金红利0.5元(含税),公积金每10股转增8股。

政府补足未到位使公司业绩低于预期。报告期内,公司运行良好,加大了市场开拓力度,产品销量稳步增长推动营业收入快速增长。公司实现营业收入5.95亿元,同比增长60.64%。

公司产品销售情况基本符合我们的预期,但是实际公司业绩业绩略低于我们的预期主要是由于政府补贴1600万元尚未执行的缘故。我们预计该款项将在2012年上半年到位,届时公司利润增速将大幅提升。

毛利率大幅下降吞噬公司利润。虽然公司年内两次上调了产品价格,但是由于公司主要原料绿豆和豌豆价格大幅上涨的影响,公司综合毛利率仍有较大幅度的下降。公司综合毛利率同比下降4.36个百分点至20.52%。

财务费用大幅下降,期间费用率大幅下降。报告期内,公司期间费用率同比下降2.75个百分点至6.32%,降幅高达30.3%,主要是由于公司使用超募资金归还银行贷款后剩余资金获得利息收入使得财务费用大幅减少,财务费率用同比减少1.14个百分点所致。同时管理费用率同比下降了1.19个百分点,使得公司盈利能力有所增强。

横向整合+循环经济保证公司未来高速增长:粉丝行业的具有区域性强和集中度低的特点,公司虽然是市场占有率第一但也仅有5%的市场份额。我们认为行业的这种特点为公司提供了横向整合的基础。同时,公司募投的20000吨粉丝产能目前已经开始释放,8000吨食用蛋白产能也将在二季度达产,我们认为随着新建产能的达产和未来公司凭借资本、品牌和技术优势,通过收购和扩产不断提升公司市场份额,同时凭借公司循环经济产业链的优势,进一步抬高公司业绩,未来公司将继续保持快速的增长。

盈利预测与评级。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.07元和1.37元,公司昨日的收盘价为21.32元,对应的动态PE分别为20X和16X,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。

(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。

奥普光电(002338):产能释放有望助推业绩增长

002338[奥普光电] 电子元器件行业

研究机构:天相投资 分析师: 段桂培 撰写日期:2012年03月21日

公司公告2011年年报,业绩平淡增长。公司2011年实现营业收入2.25亿元,同比增长11.9%,归属上市公司股东的净利润5357.7万元,同比增长11.61%,实现EPS为0.67元。

公司毛利率下滑明显但保持高位。公司2011年综合毛利率为42.27%,同比下滑3.79个百分点。公司产品中的光电测控仪器毛利率下滑4.07个百分点,主要受附加值较高的新型医疗仪器等产品的销售收入占整个销售收入的比重降低影响所致;光学材料售价提高致该产品毛利率提升了3.84个百分点,但光学材料销售收入占公司营收比重较低,对综合毛利率贡献有限。

公司业绩受国防费用开支影响较大:公司产品中营收占比达85.15%的光电测控仪器设备主要用于军工企业和国防科研机构,需要按照军队装备部门的订单生产,受到国防费用支出的影响较大。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长,其特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。

公司作为国内最重要的供应商之一,其实际增速有望超过行业平均水平。

募投项目将于2012年下半年达产释放业绩。公司最主要产品光电测控仪器供不应求,长期处于产能不足状态,光电测控仪器设备产业化建设项目于今年7月31日完全达产后,在有效缓解公司产能瓶颈的同时将形成规模化效应提高产品毛利率,从而增厚公司业绩。另一募投项目“新型医疗检测仪器生产线建设项目”为军民两用项目,同期达产后将形成年产前庭功能检查仪、特殊视觉检查仪和暗适应检查仪等新型医疗检测仪器460台产能,目前此类仪器完全依赖进口,成本较高,进口替代需求强烈,新型医疗检测仪器产业化将是公司未来重要的利润增长点。

公司业务向多元化拓展:2011年初公司与关联方吉林省光电子产业孵化器有限公司等共同出资设立长春长光红外科技有限公司,从事近红外照明、红外测温等技术及产品的研发、生产、销售和售后服务,公司出资425万元持有长光红外42.50%的股权。今年初公司与自然人廖新胜共同出资设立长光华芯光电技术有限公司,从事高功率半导体激光器等相关产品的研发、制造和销售,公司出资2040万元持有长光华芯51%的股权。公司通过投资围绕主业发挥技术优势,拓展业务领域,延伸产业链,将有利于增强公司市场开拓能力、提高盈利水平。

维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为5891万元、6758万元、7743万元;对应EPS分别为0.74元、0.84元、0.97元。以3月20日收盘价37.27元测算,对应2012年至2014年的市盈率分别为51倍、44倍、39倍。维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:国防建设开支减少、所获国防订单减少。

中鼎股份(000887):海外爆发国内稳健 增长明确

000887[中鼎股份] 交运设备行业

研究机构:湘财证券 分析师: 栾钊 撰写日期:2012年03月21日

投资要点:

厚积薄发,出口与海外业务高增长

公司已经进入福特CD4、大众MQB、通用Delta II平台的全球配套体系,通用的Delta II在2009年已经投入使用,福特和大众基于CD4与MQB平台的换代新车型也都将在今年上半年上市,另外,公司在宝马X5、奔驰C级平台也有批量供货。我们预计公司今年出口及海外业务收入将增长约5亿人民币。经过多年努力,我们认为目前公司已经在全球配套市场有了实质性的突破,未来几年公的出口业务将有望获得持续稳定的订单增长,将能够抵消国内市场增速下降的影响,公司将逐步从一个国内行业龙头向全球非轮胎橡胶件主要供应商发展,我们认为公司有成为全球行业龙头的潜力。

明星车型高增长,国内市场增速好于行业

公司客户已合资品牌为主,今年压力要小于自主品牌的供应商,我们认为今年合资品牌的增速仍将好于自主品牌,进而带动公司增速高于行业平均。即便在自主品牌市场,公司也有亮点。公司配套比亚迪(002594)S6与五菱宝骏是今年细分市场的明星车型,销量都有望超过10万辆。我们测算这将增加公司收入约1.2亿元。除汽车市场外,国内工程机械市场的突破也有望成为国内市场的新增长点。

原材料价格持续走低,毛利率有望继续回升

自去年2月份之后,国内橡胶价格大幅回落,公司毛利率从三季度已开始恢复,公司原材料存货周期在三个月左右,目前公司原材料成本处于一年多以来的低位,成本压力较去年同期已经明显缓解。公司产品单价低,且对整车性能有显著影响,降价压力较小,并且公司凭借多年的技术优势与成本管理经验,也有转移主机厂降价压力的能力。我们预计今年公司国内和出口业务的毛利率都有望继续回升,公司盈利能力将进一步提高。

估值和投资建议

我们认为公司未来两年有明确的增长路径,增长超过行业平均增速。同时,外延式扩张模式有望为公司带来阶梯式增长,公司有成长为全球行业领导者的潜力,多元化的发展能一定程度规避汽车行业的强周期风险,我们认为应给予一定溢价,预计11、12年EPS分别为0.59、0.78元,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济的波动及行业政策的变化;原油价格持续上涨带动橡胶原材料价格上涨。

东信和平(002017):三大主营明方向 科技转型正当时

002017[东信和平] 通信及通信设备

研究机构:东方证券 分析师: 周军 撰写日期:2012年03月21日

新行业拓展加速,公用事业和金融业是未来发展重点。为应对传统业务通信卡竞争激烈,价格下降,公司一方面大力拓展海外通信卡市场,另外一方面加大新行业拓展力度。2011年非通信卡类产品收入增速达47.3%,营收共为2.11亿元,占比已达22.8%(2008—2010年分别为8.85%、13.2%、16.8%)。此块收入主要收入来社保卡、市民卡、健康卡、电子护照(国外订单)等公用事业行业以及银行磁卡、IC卡。2012年开始,国内将迎来以社保金融IC卡和居民健康卡为代表的第二轮公用事业卡发卡高峰,同时随着银行发卡强制执行EMV迁移2015年大限日益临近,银行金融IC卡发行也必将加速,而公司已经取得了工农中建四大行的IC卡供应资格,因此,公用事业卡和金融IC卡是未来公司发展重点,公司在2011年年报中将产品分类口径做了相应更改,从信息披露层面明确了这一发展方向。

公司加大研发投入,保持技术领先。智能卡生产属于制造业,毛利率容易被激烈竞争拉低。我们认为智能卡行业公司竞争的逻辑在于1.产能与规模经济;2.齐全的资质和良好的大客户关系;3.技术创新能力。公司是国内产能最大的智能卡厂商,同时是资质最全的智能卡厂商之一,为保持竞争优势,公司11年进一步加大研发投入,11年研发经费增速达27.7%,在移动支付、安全交易、智能卡网络服务器(SCWS)等行业前沿领域储备了丰富产品,保持技术领先。

公司改名彰显战略转型决心,11年已经初获成效。公司中长期战略是成为国际智能卡系统解决方案提供商。11年公司在城市泊车管理系统、TSM系统等方面取得具体进展。本次董事会会议将公司名称改为东信和平科技有限公司并增加了经营范围,可看作公司对战略转型的决心。

维持公司买入评级。我们看好公司作为国内智能卡行业的长期发展空间,12-14年公用事业卡发卡高峰将有望为公司带来明显业绩增长,预计公司12-14年EPS分别为0.54、0.87、1.18元,给予2012年32倍PE,对应目标价17.28元,维持公司买入评级。

风险因素:收入确认风险、海外市场收入增速放缓风险、汇兑损益风险。

首旅股份(600258):2012落实重组,强化酒店品牌管理

600258[首旅股份] 社会服务业(旅游饭店和休闲)

研究机构:西南证券(600369) 分析师: 潘红敏 撰写日期:2012年03月21日

酒店重组方案已定

南山分成完成后,解除了重组障碍。11年10月开始积极推进与首旅集团下属酒店类的资产重组工作,12月上旬初步形成酒店板块重组方案:首旅股份置入首旅集团持有的首旅建国75%股权;首酒集团持有的首旅酒店100%股权和欣燕都86.6%股权;旅店公司持有的欣燕都13.4%的股权,并置出下属北展分公司的全部资产及负债给首旅集团。2012年2月6日公司第四届董事会第二十二次会议审议通过了重组方案。

本次资产重组方案实施后,在解决同业竞争的同时,将有助于首旅股份形成酒店品牌连锁运营、品牌发展平台,优化资产和收入结构,全力实现“酒店类资产证券化、品牌+资本”的发展战略,并通过再融资继续快速发展,把首旅股份最终打造成为以酒店品牌运营管理、酒店物业投资以及景区运营管理和投资为主业的优质旅游上市公司。

我们预测公司2012-13年EPS 分别为0.54元、0.66元,给予“增持”评级。

中国玻纤(600176):海外经济减速影响出口 2012或将好转

600176[中国玻纤] 建筑和工程

研究机构:国泰君安证券 分析师: 韩其成 撰写日期:2012年03月21日

中国玻纤18日晚公告2011年年报,公司实现营业收入50.4亿元,同增5.74%;营业利润4.9亿元,同增5.54%;归属于上市公司净利润2.9亿元;比上年同期增长41.9%。期末摊薄EPS0.50元。分业务情况:玻纤及玻纤制品、其他的销售收入分别为45.8亿,3.1亿元。玻纤及制品收入同增3.7%,营业成本同降3.4%,毛利率同比升4.8个百分点;综合毛利率34.8%,同比升4.3个百分点。境内25.2亿,同增10.66%;境外23.8亿,由于欧债危机及海外经济减速导致需求不足,同降0.4%。

为应对贸易壁垒,公司积极实施“走出去”战略,埃及项目13年建成投产。2011年公司公告在埃及投资建设年产8万吨池窑拉丝生产线。该项目标志着公司为应对贸易壁垒,实施“走出去”战略,全面应对国际竞争。

欧美经济复苏态势明显,玻纤将受益,我们预计2012年玻纤出口将呈现数量前低后高,价格前低后高的格局。我们的研究表明,中国玻纤的出口及盈利指标同海外经济形势紧密相关,与美国、欧盟等国家和地区的GDP增速相关性明显,美欧经济的领先指标同样领先于中国玻纤的盈利指标。

当前欧债危机缓解态势明显,美国经济复苏信号初现,玻纤出口或将受益,我们预计12年玻纤出口量、价或将呈现前低后高的格局。

盈利预测:伴随海外经济好转,特别是美国复苏,2012年玻纤出口会有所好转。预计公司12-13年EPS0.83、1.13元,谨慎增持,目标价19元。

中国联通(600050):2月用户数略低于预期 关注3月表现

600050[中国联通] 通信及通信设备

研究机构:东方证券 分析师: 周军 撰写日期:2012年03月21日

联通2月份3G净增285.5万,低于市场预期主要系季节性因素。285.5万的净增用户是联通3G业务近期的低点,我们认为,这主要是受季节性因素的影响,加上2月份比正常月份少两个工作日。从其他两家运营商的用户数来看,移动的3G用户数也环比上月下滑3%,电信的3G用户也在245万的低位徘徊。

联通需要寻找进一步的用户增长点。从联通3G业务发展的轨迹来看,联通每成功实施一项营销政策,用户净增数就上个台阶:iPhone的终端补贴策略,使得用户数上到100万的台阶,存费付费策略以及iPhone供货的跟上,使得用户数提升到150-200万的台阶,千元智能机的提振,使得用户数提升到300万的台阶。若联通要使得用户数进一步上台阶,达到5000万的全年目标,还需要寻找新的用户增长点。

从全年来看,我们依然对联通3G净增用户达到5000多万的目标充满信心。

中国每年的无线通信服务收入规模在7000多亿,3G仅占10%左右,市场空间巨大。若放开2G用户迁转或者预付费用户,3G用户的发展速度会进一步加快,但这需要运营商在2G业务和3G业务之间进行谨慎的权衡。总体来看,我们认为,若联通找到新的用户增长策略,全年5000万目标的完成是大概率事件。

兴业银行(601166):同业业务特色鲜明 息差波动偏大

601166[兴业银行] 银行和金融服务

研究机构:中原证券 分析师: 陈曦 撰写日期:2012年03月21日

维持对公司的“增持”评级。预计公司2012年、2013年EPS分别为2.23元/股、2.73元/股,对应PE6.04倍、4.93倍。公司再融资摊薄后相对估值仍保持在较低水平,我们维持对公司的“增持”评级,后续主要应谨惕同业业务暴利机会消失后,公司短期业绩的低于预期的可能。

风险提示。1、经济增长明显回落;2、房地产价格大幅下挫。

唐山港(601000):内贸推动收入增长 募投打开产能瓶颈

601000[唐山港] 公路港口航运行业

研究机构:中信证券 分析师: 张宏波 撰写日期:2012年03月21日

投资要点

公司2011年EPS为0.41元,业绩符合我们预期。公司2011年实现营业收入29.98亿元,同比增长17.3%;产生营业成本19.82亿元,同比增长16.4%;实现归属于母公司所有者的净利润为4.61亿元,同比增长34.2%;摊薄每股收益0.41元,业绩符合我们预期。

内贸推动吞吐量增长11%,煤炭火爆矿石回暖。公司全年完成货物吞吐量8314万n屯(¨1%)。其中外贸与去年基本持平,内贸增长25,4%。钢材、矿石和煤炭分别为1452万吨、3214万吨和3149万n屯,分别同比持平、增长8.8%和14.9%。受益南方动力煤火爆,公司煤炭吞吐量保持较快增长;矿石上半年仅增长4%,下半年需求明显回暖。进口木材、进口大豆、滚装汽车等其他新兴货种完成500万吨,创历史新高,货种结构日趋合理。

主业毛利率略有提升,成本控制得当。公司2011年营业收入增长17.3%,而营业成本仅增长16.4%,因此毛利率同比微升0.5个百分点,达到33.89%。

除船舶运输由于海运市场不景气、运力减少导致收入(仅占总收入1.2%)同比下滑31%,主营业务均实现两位数增长。公司成本控制待当,管理费用占收入比重(9.1%)下降0.1个百分点,财务费用同比降32%。投资收益(+60%)和处置船舶资产利得合计贡献EPS0.02元,占EPS比重为5.1%。

募投打开产能瓶颈,吞吐量和收入保持快速增长有保障。公司收购京唐港首钢码头60%股权后拥有的2个20万H屯级矿石码头去年10月投产,逐步打开公司产能瓶颈。预计2012年公司将继续推进20万吨级专业化矿石泊位的后续工程建设,产能将能够快速释放。预计2012年首钢码头可实现运量约4000万吨,推动公司货物吞吐量和营业收入保持快速增长。

风险因素:产能增长低于预期;铁矿石进口低迷;货种单一风险。

投资建议:预计产能瓶颈突破将打开业绩成长空间,我们上调公司盈利预测至2012-14年摊薄EPS0.54/0.68/0.80元(原2012/13年预测为0.5/0.58元),对应2012/13/14年PE为13/11/9倍,2012年PB为1.5倍,处于行业中间水平。公司作为北方成长性港口,受益煤炭火爆和新兴货种快速扩张,募投项目料将打开产能瓶颈,推动业绩快速增长。我们维持公司“买入”评级,目标价8.50元。

四方达(300179):毛利率下降 净利润下降7.49%

300179[四方达] 基础化工业

研究机构:海通证券 分析师: 刘彦奇 撰写日期:2012年03月21日

业绩预测和投资评级。国家“十二五”规划将新能源、新材料和先进装备制造业列为重点支持的战略性新兴产业;《郑州市新材料产业发展规划(2011-2015)》提出“十二五”期间重点发展具有产业基础的超硬材料及制品等四大新材料产业领域,力争到2015年超硬材料产业实现销售收入1100亿元,并提出重点培育包括公司在内的一批骨干企业战略设想。产业政策支持为公司未来发展提供了新的发展契机。目前全球中高端聚晶材料主要由美日等国的企业控制,例如高品级的大尺寸刀具用复合片等,大部分需要进口。公司超募项目“金属切削用PCD/PCBN复合片产业化项目”和“聚晶金刚石复合片(PDC)截齿及潜孔钻头产业化项目”具有很强的价格竞争力,质量接近国际先进水平,可以大量替代进口,并出口创汇。超募项目预计于2012年底投产,13年开始贡献利润,为公司未来提供了新的盈利增长点。我们预测,公司2012-2013年公司每股收益分别为0.58元和0.74元。6个月目标价24.00元,对应2012年和2013年的市盈率分别为41倍和32倍。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。

新疆众和(600888):产能有序释放确保业绩稳步增长

600888[新疆众和] 有色金属行业

研究机构:长城证券 分析师: 刘斐 撰写日期:2012年03月21日

投资建议:

公司作为全国最大的铝深加工龙头,产业链完备,成本技术优势突出,同时产能有序扩张确保业绩稳定增长。我们预计公司12、13年每股收益分别为0.91元和1.15元,对应动态市盈率分别为19倍和15倍,当前估值较为合理,维持“推荐”评级。

招商地产(000024):销售增速领跑行业 维持买入建议

000024[招商地产] 房地产业

研究机构:群益证券(香港) 分析师: 朱吉翔 撰写日期:2012年03月21日

结论与建议:

受益於房地产结转面积的增长以及项目利润率的提高,公司2011净利润增长46%,第三季度单季净利润增长63%。与此同时,公司销售增速44%,大幅领先於行业整体水准,带动预收账款较年初增长50%,业绩释放空间充足,显示出公司加快周转的运营策略得到巨大的成功。而公司目前A股股价对应2012年PE仅9.4倍,PB1.5倍,B股对应2012年PE5.2倍,PB0.8倍,估值偏低,均维持买入的投资建议。

云南白药(000538):2011年业绩保持高增长

000538[云南白药] 医药生物

研究机构:群益证券(香港) 分析师: 黎莹 撰写日期:2012年03月21日

结论与建议:

公司品牌优势突出,战略规划清晰,主导产品发展势头良好;整体搬迁已完成,产能逐步释放,未来公司将进入新的发展阶段,前景值得期待。我们预计盈利2012/2013年公司实现净利润15.41亿元(YOY+27.3%)/19.37亿元(YOY+25.7%),EPS分别为2.22元/2.79元,对应PE分别为24倍/19倍,维持”买入”投资建议。

兄弟科技(002562):打造三大精细化工业务的全球行业龙头

002562[兄弟科技] 基础化工业

研究机构:申银万国证券 分析师: 王华 撰写日期:2012年03月21日

公司公告定向增发预案,拟收购嘉兴中华化工。公司拟以25元向两家合伙企业定向增发不超过2000万股,募集资金不超过5亿元,用于收购嘉兴中华化工72%股权;转让价款暂定为9.792亿元(全部权益估值13.6亿元),不足部分由公司自筹或向兄弟投资提供借款;中华化工2011年净利润9906万元。

全球香兰素市场约2.5万吨,应用领域广泛、下游高附加值产品潜力广阔。

香兰素(vaniin,又名甲基香兰素、香草醛)和乙基香兰素是重要的广谱食用香料,具有香荚兰豆香气和奶香味,在配制香精香料时起到增香、调香、定香的作用,主要用于各种食品、日化、化妆品,在医药、饲料、农业领域也有广泛应用;香兰素也是重要的有机合成中间体,用于二次开发高附加值的下游产品。

嘉兴中华化工的香兰素产销量排名全球第一,市场占有率约40%,技术工艺领先。中华化工目前拥有约1万吨的产能(其中甲基香兰素6000-8000吨,乙基香兰素1000-2000吨),2011年“久珠”牌香兰素产能1.12万吨、销量9099吨,在业内排名全球第一,占据约40%市场份额,享有一定的定价权。中华化工1988年起研发香兰素,2008年全面采用第二代“乙醛酸法”和DCS 自动控制连续工艺制备香兰素,在实现技术升级、提高效率、降低成本之外,还能大幅减少三废排放、提高产品质量。我们认为随着产能扩张、毛利回升、下游高附加值产品开发(如异香兰素、藜芦醛等),以及收购后与兄弟科技的协同效应(客户渠道),中华化工的净利润将在2011年基础上保持较快增长。

定增收购方案架构合理,将明显增厚EPS。公司定向增发不超过2000万股(摊薄19%),拟以9.792亿元现金购买中华化工控制人朱贵法及其关联方的72%股权(整体股权估值13.6亿元),对应静态P/E=13.7倍。剩余28%股权主要由公司现有的管理团队持有,我们认为这是较好的控制风险和业务激励机制。

在模拟合并假设下,2011年备考净利润将从5128万元增至12,258万元,增发完全摊薄后EPS 将从0.48元增厚至0.97元。

强调和重申“增持”评级。基于公司现有业务,我们预测2011-2013年EPS=0.48/0.91/1.20元;若中华化工的增发收购顺利完成,我们保守测算2012-2013年增发摊薄后的EPS 将上调至1.39/1.81元。我们看好兄弟科技收购中华化工后,形成维生素、皮革化学品、香兰素三大精细化工业务的行业地位和发展前景,继续维持增持评级,建议投资者积极关注。

露天煤业(002128):整合扎哈淖尔矿区 设立通辽商务培训中心

002128[露天煤业] 能源行业

研究机构:申银万国证券 分析师: 刘晓宁 撰写日期:2012年03月21日

公司为提高扎哈淖尔采区煤炭运营效率,拟整合扎哈淖尔矿区资产。公司拟以扎哈淖尔分公司和扎鲁特旗分公司全部资产及负债向全资子公司扎哈淖尔煤业公司投资,吸收合并鲁霍公司(公司持股66.67%,四七二勘探队持股33.33%)。吸收合并后露天煤业持有扎哈淖尔煤业公司98%股权,原鲁霍公司股东四七二地质队持有扎哈淖尔煤业公司2%股权。

按照股权比例和11年披露利润情况测算,整合三公司资产后将增厚公司业绩0.03元/股。扎哈淖尔分公司拥有扎哈淖尔二号露天矿1500万吨核定产能,11年净利润5.034亿元,原煤以褐煤为主,发热量3300大卡左右,具有低硫、低磷、高挥发分、高灰熔点。扎鲁特旗分公司主要负责承包对扎哈淖尔分公司及鲁霍公司露天开采的原煤进行破碎,11年实现净利润6604万元。鲁霍公司11年实现净利润1.52亿元,实际生产能力300万吨,煤种以褐煤为主,发热量3600大卡-4000大卡/千克。根据股权比例测算公司将三家公司整合后将增加归属母公司年利润3636万元,增厚业绩0.03元/股。

公司拟出资5000万元与通辽市城市投资集团共同设立通辽市商务培训公司,公司持股40%,对方控股60%。为促进煤炭销售和发展,在通辽市区内公司急需建立煤炭销售对外联络接待处及专业技术人员培训基地,负责销售及市场开拓工作同时承办主要会议的接待、煤炭购销洽谈业务,另外还可分享对外商务接待、住宿、餐饮等业务的收益。

预计公司11年业绩1.08元/股,上调公司12年业绩至1.15元/股(原先预测1.12元/股),对应当前估值13.5倍。预计13-14年业绩分别为1.25、1.37元/股。未来公司内生成长有限,主要靠扎哈淖尔二号露天矿以及后续收购集团白音华三号矿(规划1400万吨),故我们维持中性评级。