招商证券：整体盈利持续修复但个股仍分化 AI板块持续高景气

（原标题：招商证券：整体盈利持续修复但个股仍分化 AI板块持续高景气）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，26年1-9月计算机行业整体营收稳定增长，归母及扣非净利润大幅提升，但个股净利润增速中位数由正转负。增长质量上，26年1-9月行业毛利率同比持平，期间费用率整体缩窄，三季度行业经营性现金流承压。其中，AI是行业增长的核心引擎，AI算力基础设施、AI数据服务、AI应用细分板块业绩表现持续突出，建议重点关注相关产业链核心标的。

招商证券主要观点如下：

成长角度，2026年1-9月行业整体营收稳定增长，归母及扣非净利润大幅提升，但个股净利润增速中位数由正转负

26年1-9月计算机行业实现营收合计8,812.59亿元，整体法下YoY +12.31%，增速同比增长2.67pct;行业内个股营收增速中位数为2.72%。26年1-9月计算机行业归母净利润合计220.54亿元，整体法下YoY +67.72%，保持高增趋势;行业内个股归母净利润增速中位数-10.06%，增速同比正转负。26年1-9月计算机行业扣非净利润合计141.70亿元，YoY +188.31%;行业内个股扣非净利润增速中位数-8.45%，增速由正转负。分布看，26年1-9月57.61%的公司实现收入同比增长(去年同期57.19%)，其中5.37%的公司收入增速超50%，52.24%的公司收入增速落入0%-50%区间;45.07%的公司实现净利润增长、扭亏或减亏(去年同期55.99%)，其中，11.04%的公司实现净利润大幅增加(>=50%)，10.15%的公司实现略增(0%-50%)，6.87%的公司实现扭亏，17.01%的公司实现减亏。单季度看，26Q3行业营收合计3,187.52亿元，整体法下YoY+18.24%，增速同比提升13.86pct;个股增速中位数3.98%。归母净利润合计81.99亿元，整体法下YoY +21.91%;个股增速中位数-5.87%，同比由正转负。分布上，58.51%的公司收入实现同比增长(去年同期56.29%);47.46%的公司实现净利润增长、扭亏或减亏(去年同期50.30%)。

增长质量角度，26年1-9月行业毛利率同比持平，期间费用率整体缩窄，三季度行业经营性现金流承压

26年1-9月行业整体毛利率为22.36%，同比下降0.08pct。期间费用率合计20.06%，同比下降1.19pct，其中，销售费用率为6.19%，同比下降0.66pct;管理费用率为4.93%，同比下降0.47pct;研发费用率为8.33%，同比下降0.52pct。单季度看，26Q3行业整体毛利率水平为22.35%，同比下滑0.45pct;期间费用率19.22%，同比下降1.85pct。现金流方面，26年1-9月行业整体经营性净现金流为-439.90亿元，较去年同期净流出扩大。26Q3整体经营性净现金流为4.31亿元，较去年同期下降87.98%。26年1-9月行业预收账款和合同负债总额为2,079.60亿元，YoY+48.80%。26年1-9月行业应收账款和合同资产总额为3,681.54亿元，YoY-1.28%，行业应收账款管理略有成效。

细分板块看，AI产业链业绩表现强劲

收入端，2026年1-9月多数板块实现营收增长，我们统计的8个重点细分板块中(板块成分股见附录)，26年1-9月共6个板块实现了营收正增长，营收增速中位数排前三的分别是AI算力基础设施、AI数据服务、AI应用，同比分别增长22.09%/19.57%/5.64%。相比25年1-9月，AI算力基础设施、AI数据服务、金融IT、网络安全4个板块营收增长同比有所提速。利润端，共7个板块扣非利润增速中位数为正。AI算力基础设施、AI应用、AI数据服务增速中位数处于前三位，分别为105.02%/30.60%/14.20%。相比于25年1-9月，26年1-9月AI算力基础设施、AI应用、网络安全、医疗IT 4个板块扣非净利润增速有所提速。单季度看，26Q3共6个板块营收实现正增长，26Q3 AI算力基础设施、AI数据服务、AI应用3个板块营收增速中位数居前，分别为28.61%/26.73%/2.03%;AI算力基础设施、AI数据服务、金融IT、网络安全4个板块营收增长同比有所提速。26Q3共有5个板块扣非利润增速中位数为正，增速由高至低分别为AI算力基础设施、医疗IT、AI应用、AI数据服务、信创，YoY+126.90%/27.01%/25.14%/3.75%/3.75%。

投资建议：综合来看，AI算力基础设施、AI数据服务、AI应用板块呈现高景气表现，建议关注相关产业链核心标的。

风险提示：信创、网安等政策扶持力度不达预期;AI产业技术发展低于预期;行业竞争加剧;技术创新不及预期。