上海财大校长刘元春：全球资本收益率定价模型可能面临重大调整

（原标题：上海财大校长刘元春：全球资本收益率定价模型可能面临重大调整）

10月17日，上海财经大学校长刘元春在全球财富管理论坛·2026上海苏河湾大会上表示，全球资本收益率的定价模型可能面临重大调整。

在他看来，金融定价的基准收益来源于增长，增长中枢的变异是金融价值定价最基本的锚，如果锚在中期发生变化，金融的参照系一定会发生重大调整。同时，增长转移所带来的风险也会对风险定价带来根本性冲击。

“当前经济低速增长已成共识。”刘元春说，在低速度增长状态下，全球结构的分化直接导致投资机会的分化，这会导致投资模式、投资结构、投资路径发生变化。

不过，全世界的变化不在于形成低速增长预期，更在于AI对于整体基本面的冲击到底是一种什么样的路径。刘元春认为，AI并没有改变世界增长速度，许多人在测算AI对全球增长速度到底会提升多少，产出缺口为正还是为负，这是一个基本判断，另外一个关键点是AI泡沫到底如何。

“目前讨论金融时的一个议题就是AI泡沫问题，我们需要找到参照点。”刘元春说，如果AI对于资本支出和需求的刺激回归不到对生产效率的刺激，那么一定会出现严重的“索洛悖论”和J曲线效应。

他进一步分析，AI的冲击直接导致大量资本向所有讲AI故事最好的国家和区域进行集聚，大量资金开始从传统机构特别是政府性机构和非银行性机构，向私募机构集聚。

“产业链和供应链贸易路线的一些重构超越了原来想象，从而对金融结构的布局带来根本性变化，特别是在跨境结算、新的货币体系方面。”刘元春说。

他认为，全球上述变化与原来的逆全球化、贸易碎片化、区域化等完全不同，用传统的总结世界新变化来认识近三年的变化和对金融的影响，可能会走入一个误区。“目前我们可能对于全球风险、全球资本收益率的定价模型要有一个重大调整。”刘元春说。