【券商聚焦】中金公司维持谷歌-A“跑赢行业”评级，目标价407.91美元

（原标题：【券商聚焦】中金公司维持谷歌-A“跑赢行业”评级，目标价407.91美元）

金吾财讯|中金公司发布研报指出，9月2日谷歌发布Gemini 3.8 Flash和Gemini 3.8 Flash Cyber。前者聚焦长周期编程、智能体任务及多步推理，已接入Search、Workspace及Google Cloud；后者强化漏洞发现和自动修复，通过Fairwind计划向可信政府及企业客户开放。Gemini 3.8 Flash年底前优惠价格为每百万输入/输出Token 0.75/3.75美元，2027年起标准价格将升至1.50/7.50美元。 中金公司认为，谷歌架构调整后模型迭代提速，Flash向Agent主力模型升级。8月初谷歌调整DeepMind组织架构，由Koray Kavukcuoglu统筹Gemini模型训练、前沿研究及开发者平台，并加强Gemini研发与TPU资源、Google Cloud及产品团队之间的协同。调整后模型迭代明显加快，3.8 Flash距离3.7 Flash发布仅三周，也是谷歌六周内第三次更新Flash模型。本次升级进一步强化长程Agent能力，通过延长推理链并反复调用工具，完成规划、执行和验证等端到端任务；Artificial Analysis智能指数达到59分，较前代提升3分，并处于同等能力模型的成本效率前沿。与此同时，更长的推理链和更多交互轮数使其单任务成本较前代提高约40%。中金认为，模型迭代提速证明谷歌正以更大动能在追求Gemini模型能力领先，Gemini 4预训练也已启动，后续可关注公司在模型领域追赶节奏以及与此相匹配的AI投入产出落地情况。 网络安全模型拓宽企业场景。3.8 Flash Cyber基于相同底层能力，针对漏洞发现、补丁生成及自动验证进行专项强化，重点服务防御性网络安全任务，并兼具速度与成本优势。其在谷歌内部覆盖20种编程语言的漏洞测试中成功率超过70%，目前通过Fairwind计划向全球超过650家政府及技术平台合作方开放。中金认为，其与谷歌云、CodeMender、Wiz的协同，有望推动谷歌向企业级网络安全解决方案延伸，强化云业务差异化竞争力。 中金维持2026、2027年收入和净利润预测，维持“跑赢行业”评级，维持目标价407.91美元，对应20倍/28倍2026年/2027年市盈率，较当前股价有21%上行空间。当前交易于16倍/23倍2026年/2027年市盈率。风险方面包括监管风险、宏观经济不确定性以及AI行业竞争加剧风险。