【券商聚焦】中金公司维持乐信(LX)跑赢行业评级，下调目标价至1.35美元

（原标题：【券商聚焦】中金公司维持乐信(LX)跑赢行业评级，下调目标价至1.35美元）

金吾财讯|中金公司发布研报指出，乐信2026年二季度业绩低于预期。公司二季度营收同比下滑11%、环比下滑4%至31.9亿元人民币，非通用准则净利润同比下滑76%、环比下滑44%至1.3亿元人民币，盈利低于预期，主要因公司考虑6月末行业风险事件后审慎计提减值拨备。 从经营指标看，数科及电商业务支撑经营表现，但拨备计提审慎导致二季度盈利承压。测算显示，公司二季度净服务费率环比下降0.4个百分点至0.95%，主因业务结构变化叠加减值准备计提审慎。体量方面，二季度放款量同比增长5%、环比下降4%至554亿元，在贷余额同比下降12%、环比下降3%至937亿元；其中数科业务逆势增长8%，新业务数科及电商业务放款占比达45%，业务结构优化有望改善盈利质量。风险方面，二季度90天逾期率环比上升0.1个百分点至3.6%，FDP 30环比增幅约4.6%，风险表现相对稳健。成本方面，二季度拨备信用成本环比上升0.6个百分点至5.88%，根据业绩会信息，新增重资产助贷拨备率提升至7.8%，拨备计提相对审慎。分期电商业务二季度收入同比增长61%、环比增长49%，对应GMV同比增长15%、环比增长7%，精细化运营推动电商业务毛利率环比提升4.7个百分点至14.1%，毛利润同比增长58.7%至3.29亿元。 中金公司认为，行业资金供给收紧，公司下半年业绩或录得亏损。6月底桔子数科暴雷叠加7月以来催收整改事件影响下，行业流动性显著收窄，公司放款及资产质量受到一定影响。根据业绩会，公司三季度新放款规模或显著下滑，预计下半年盈利有所承压。此外，公司在宏观不确定性较强环境下调整分红政策，由半年度分红调整至年度分红、分红比例维持在30%，主因公司需维持一定的资产流动性储备以应对可能的风险抬升及业务转型机会。 盈利预测与估值方面，考虑放款及资产质量承压，中金公司分别下调公司2026年、2027年非通用准则口径盈利预测117%、56%至负1.5亿元、4.8亿元。公司当前交易于2.5倍2027年预期市盈率，估值位置较低。中金公司下调目标价55%至1.35美元，对应3.2倍2027年预期市盈率及26%上行空间，考虑领先行业地位，维持跑赢行业评级。 风险提示：监管不确定性；资产供给恢复不及预期；资产质量大幅波动。