国金证券：汽车出口驱动盈利增长 高端化、产品力加速内销分化

（原标题：国金证券：汽车出口驱动盈利增长 高端化、产品力加速内销分化）

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，2026年上半年，乘用车整体出口销量同比增长73%、在行业总销量中占比达到34%；高端化和产品力是内销获得收益的有力支撑。汽车行业的核心变化在于：出海持续高速增长、AI对汽车的影响持续深化&智能驾驶迎来拐点、内需尤其是中高端的内需有望底部向上;看好出口销量高增长、高端化车型业绩弹性大的车企。

国金证券主要观点如下：

收入端：出口高增及部分车企较强的新车周期驱动Q2收入同比小幅提升

1)样本企业2026Q2整体营收同比增长1.7%、环比增长22.4%，拆分量利，整体销量同比增长1.4%，预计为出口高增对冲内销下滑;整体ASP同比持平。车企间表现分化，其中收入增长车企主要受到国内新车周期驱动、出口高增以及结构向上拉动;收入下滑车企主要受到内需大盘承压、新车节奏以及产品结构影响。2)2026H1：样本企业整体营收同比+0.6%，其中整体销量同比-3.2%，ASP同比+0.5万元，预计一方面行业出口高增对冲内需下滑影响，另一方面整体价格策略较去年同期更温和。

毛利端：出口及高端车占比提升有效对冲原材料成本上涨影响，Q2/H1样本企业整体毛利率同比均有提升

1)2026Q2样本企业整体毛利率为15.9%，同/环比分别+0.9pct/-0.4pct。该行预计同比增长主要系高端车和出口占比提升带动销售结构优化，有效对冲原材料成本上涨影响，环比下滑主要系存储芯片Q2价格进一步上涨以及部分车企Q2内销有所恢复、盈利性更好的出口销量占比略有下滑。2)2026H1样本企业整体毛利率为16.1%、同比+1.0pct，除高端车和出口占比提升外，与去年同期相比整体价格策略更为温和。

净利润：还原汇兑影响整体净利润同比小幅下滑，车企间分化明显

1)由于汇率波动产生的汇兑损益影响较大，该行对汇兑影响进行还原或选取车企披露的核心归母净利润进行计算，还原后26Q2合计归母净利润同比-2%、环比+16%，对应平均单车净利润0.3万元、同环比基本持平。车企间表现分化，Q2还原后利润同比增长亮眼的有比亚迪、上汽、吉利、奇瑞，同时零跑大幅扭亏为盈，以上车企除了奇瑞主要来自海外业务高增，其余车企内外销均有驱动;江淮、北汽在尊界S800、享界S9T上市带来的销量增量下亏损同比收窄。2)2026H1样本企业合计还原后净利润同比增长3%，预计受高端车及出口增长拉动。

总结

1)出口成为驱动车企盈利增长的核心。2026年上半年，乘用车整体出口销量同比增长73%、在行业总销量中占比达到34%，且普遍较内销具有更好的盈利性，出口的高增有效对冲上半年内销整体大盘下滑以及原材料成本上涨的对盈利的负向影响。2)高端化和产品力是内销获得收益的有力支撑。上半年40万以上市场零售销量同比+29.2%(整体大盘零售同比-18.3%)，极氪9X、尊界S800、坦克700等车型的销量增长给吉利、江淮、长城等车企贡献利润增量;比亚迪凭借闪充技术的赋能实现内销盈利改善，零跑凭借产品打造与成本控制能力实现了销量逆势高增以及扭亏为盈。

风险提示：原材料价格波动风险，海外关税等政策风险，国内外竞争格局恶化风险，汇率波动风险等。