【券商聚焦】中金公司维持赛富时(CRM)“跑赢行业”评级 上调目标价至304美元 与Anthropic合作打开新叙事

（原标题：【券商聚焦】中金公司维持赛富时(CRM)“跑赢行业”评级 上调目标价至304美元 与Anthropic合作打开新叙事）

金吾财讯|中金公司发布研报指出，赛富时（Salesforce，CRM）2027财年第二季度营收同比增长11%至113亿美元，基本符合市场预期；受Anthropic投资浮盈影响，Non-GAAP净利润达48.4亿美元，超出市场预期77%。 AI业务延续高增，与Anthropic合作打开新的市场叙事是财报后股价大涨的核心原因。本季度Agentforce ARR超15亿美元，同比增长240%，对应年化Subscription收入渗透率约3%；Agentforce与Data 360合计ARR近39亿美元，同比增长210%。Agentforce企业级渗透虽尚处早期，但商业化斜率持续向上。中金认为，此次业绩后股价大涨的核心催化为公司深化与Anthropic合作推出Claudeforce，将Claude的智能推理能力与Salesforce的数据、应用、工作流、业务规则及治理能力垂直整合，市场提前定价该产品通过AI能力带动客单价值提升。同时，公司在业绩会回应“AI颠覆论”，认为AI并非取代Salesforce产品，而是释放平台价值：企业运营需确定性执行且高度依赖企业级数据，公司平台已沉淀数十年企业级数据并支持零数据留存，保障企业核心商业数据与大模型的安全边界。中金认为当前行情可类比2024年Agentforce平台推出初期，市场对公司与Anthropic新合作寄予厚望，但实际商业化落地有待观望。 盈利预测方面，中金维持2027/28财年营收基本不变。考虑到公司投资Anthropic带来的收益，上调2027财年Non-GAAP净利润18.6%至140亿美元；维持2028财年Non-GAAP净利润137亿美元基本不变。维持跑赢行业评级，由于公司加深与Anthropic合作及软件板块市场情绪修复，上调目标价52%至304美元。目标价对应2027/2028财年18/18倍non-GAAP P/E，当前价格对应2027/2028财年15/15倍non-GAAP P/E，具有19%的上行空间。 风险提示：美国宏观经济复杂，行业竞争加剧，AI发展不及预期，新客户拓展遇阻。