【BT财报瞬析】一季度赚48亿、二季度亏130亿：三大航把利润全赔给油价

（原标题：【BT财报瞬析】一季度赚48亿、二季度亏130亿：三大航把利润全赔给油价）

8月30日晚间，中国国航披露2026年半年度报告：营业收入892.68亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东的净利润亏损22.86亿元，上年同期亏损18.06亿元。至此，三大航上半年成绩单全部出齐。

把三份半年报放在一起，结论是：国航、中国东航、南方航空上半年合计营业收入2581.81亿元，同比增长约10.4%；合计归属于上市公司股东的净利润亏损81.61亿元（东航-21.79亿元、南航-36.96亿元、国航-22.86亿元）。如果看扣除非经常性损益后的口径，三家合计亏损106.94亿元——这才是"半年亏掉近百亿"这句话背后的真实数字。

反差更明显的是节奏。将半年报累计数减去一季报累计数可以推算出单季：三家一季度合计盈利48.28亿元（国航17.14亿、东航16.33亿、南航14.81亿），二季度合计亏损约129.89亿元（国航约-40.00亿、东航约-38.12亿、南航约-51.77亿）。从赚48亿到亏130亿，中间只隔了一轮油价上涨。

多出来的油钱，比多出来的收入还多

"航油采购是航空公司第一大成本"这句话，在半年报里是可以用数字称量的。

中国国航上半年航空油料成本327.66亿元，同比增长34.69%，增加84.39亿元，占公司营业成本的36.86%（公司2026年半年度报告）。中国东航航油成本291.65亿元，同比增长36.22%，其中"平均航空油料价格同比上升36.80%"带来78.46亿元增支，而加油量下降0.43%只省回0.92亿元——涨价吃掉的，是节油量近85倍。南方航空燃油成本348.86亿元，同比增长37.70%，上年同期为253.34亿元，增支95.52亿元。

三家合计，上半年航油支出968.17亿元，同比多花约257亿元。而同期三家合计营业收入只增加了约243亿元。换句话说，三家航司多挣的每一块钱，都不够付多出来的油钱。

敏感性测算更能说明这种被动。国航在半年报中披露，航空油料价格每变动5%，公司成本相应变动约16.38亿元；南航披露的口径是油价每变动10%，影响成本34.89亿元。国航这16.38亿元，相当于其上半年全部归母亏损额的72%。

价格端，据第一财经报道，国内航空煤油价格年内从约5600元/吨一度攀升至约9800元/吨，涨幅达75%，而2025年全年国内航油价格大致运行在5200—6100元/吨区间。

成本涨了两成，票价只涨了两个点

收入端其实并不差，这是很多读者容易忽略的部分。

国航上半年可用座位公里1806.76亿、同比增长1.75%，旅客运输量7969.83万人次、同比增长3.35%，客座率84.74%、同比提升4.02个百分点，客公里收益0.5247元、同比增长2.74%。东航客座率86.94%、提升2.13个百分点，客运人公里收益0.516元、增长5.74%——但公司在报告中特别说明，这一口径包含合作航线收入和燃油附加费，剔除燃油附加费后座公里收益同比增速为4.24%。南航客座率84.85%，同比下降0.62个百分点。

问题出在成本增速跑赢了收入增速：国航营业收入增长10.54%，营业成本增长13.45%，上半年综合毛利率只剩0.43%，同比下降2.55个百分点，其中航空客运业务毛利率为-0.88%——运送旅客这门生意，在账面上已经是亏钱卖票。南航每可用吨公里主营业务成本3.37元，同比增长13.85%。

第一财经在报道中引述的行业判断是：7月运力和旅客量都在同比增长，但票价依然低于往年同期，航司收益并没有预期那么好。需求回来了，定价权却没回来，这是油价冲击无法向下游传导的根本原因。

7家上市航司，只有它二季度还在赚钱

在这轮冲击中分化出来的赢家，是营收规模只排在第五的春秋航空。

春秋航空上半年营业收入123.36亿元、同比增长19.72%，归母净利润10.42亿元、同比下降10.81%。它的航油成本占营业成本比重高达41.4%（45.8亿元），比三大航都高，平均综合采购成本均价同比上涨38.5%——但它顶住了。公司在半年报中给出的解释是：上半年单位成本0.327元、同比上升8.0%，而单位非油成本0.192元、同比下降4.8%。也就是说，油钱涨上来的部分，被其它环节降下来的成本抵消了一大半。

支撑这种抵消能力的，是几个可以直接对比的运营指标：春秋客座率92.59%，比国航高7.85个百分点；飞机日利用率10.73小时，比国航的8.59小时多出2.14小时，同比再提升10.2%；机队138架全部为A320系列，平均机龄8.7年，节油型飞机占比46%。航线结构上，国际航线客公里收益同比上涨8.07%、港澳台地区上涨13.53%，而国内航线仅上涨0.87%，可用座位公里同比增长15.36%、收入客公里增长18.01%。

但春秋同样没有躲过这轮油价。它一季度归母净利润9.83亿元，二季度只剩5944.39万元，环比下降约94%。按公司披露的敏感性，油价每变动10%影响年化营业成本约9.2亿元，接近其上半年全部净利润。

其余公司的处境更接近"靠报表撑住"。海航控股上半年归母净利润2.70亿元、同比增长374.43%，但扣非归母净利润仅2920.70万元；其上半年因汇率波动确认汇兑收益18.82亿元，期间费用同比减少16.55亿元。国航归母亏损（22.86亿元）小于扣非亏损（27.87亿元），差额来自5.01亿元非经常性损益、17.66亿元投资收益（其中来自国泰航空11.97亿元）以及财务费用下降31.30%（含汇兑净收益6.52亿元）。东航归母亏损21.79亿元、扣非亏损31.97亿元，中间10.18亿元非经常性损益中，有8.10亿元是资产处置收益，主要来自浦东机场四期扩建地块的房屋征收补偿。吉祥航空上半年归母净利润1.50亿元、同比下降70.27%；华夏航空0.44亿元、同比下降82.64%。

归母与扣非之间的这道缺口，几乎是这轮航司中报最值得看的一行数字：它标出的正是油价在实际经营中砸出的坑。

下半年的变量不在人，在油

价格已经出现松动。据第一财经报道，7月国内航煤出厂价8030元/吨，环比下降18%；8月本应继续上调，经调控后锁定在7581元/吨。国内航油价格已连续三个月回落，但仍远高于去年同期。

中国民航大学教授李艳伟在对第一财经表示，若油价回归正常区间，三大航下半年有望恢复盈利；同时全球飞机交付不及预期导致运力紧张，供给偏紧格局明确，国际航线恢复仍是利润增长的关键驱动。这条线索在公司报表里也能看到影子：东航上半年国际航线收入258.25亿元，同比增长23.29%，是其分地区收入中增速最高的板块，高于国内航线的5.43%。

值得注意的是同一天交卷的另一份成绩单：中国石油上半年归母净利润1039.36亿元、同比增长22.0%，中国海油858.18亿元、同比增长23.4%，中国石化256亿元、同比增长19.3%，三家合计超过2100亿元。同一条价格曲线的两端，一头是两千多亿利润，一头是一百多亿扣非亏损。

对读者来说，真正的问题是机票会不会涨价。短期内看燃油附加费的调整节奏，中期看油价能不能稳住，长期则取决于运力供给——飞机交付慢、国际航线恢复快，票价才有真正的支撑。可跟踪的三个指标：9月国内航煤出厂价、三大航三季度的客座率与客公里收益、人民币兑美元汇率（南航披露，人民币每升值1%，公司净亏损减少2.37亿元）。

参考数据来源 中国国际航空股份有限公司 · 《2026年半年度报告》（2026-08-30披露，未经审计） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608301828734043_1.pdf 中国东方航空股份有限公司 · 《2026年半年度报告摘要》（2026-08-30披露，未经审计） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608301828734183_1.pdf 中国南方航空股份有限公司 · 《2026年半年度报告》（2026-08-28披露，未经审计） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828640917_1.pdf 春秋航空股份有限公司 · 《2026年半年度报告》（2026-08-28披露，未经审计） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828620764_1.pdf 海航控股 · 《2026年半年度报告摘要》（2026-08-24披露） · https://np-anotice-stock.eastmoney.com/api/security/ann?stock_list=600221 吉祥航空、华夏航空 · 2026年半年度报告主要财务数据（东方财富数据中心，源自公司公告） · https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_LICO_FN_CPD 第一财经（陈姗姗） · 《半年盘点｜三大航累计亏损近百亿，最赚钱的还是它》 · 2026-08-30 · https://www.yicai.com/news/103340015.html 财联社（胡皓琼 陈抗） · 《航油成本高企航司利润承压 春秋航空H1营收增近两成、净利降一成》 · 2026-08-28 · https://www.cls.cn/detail/2468110 财联社（陆婷婷） · 《费用端优化叠加汇兑收益 海航控股上半年净利同比增3.7倍》 · 2026-08-24 · https://www.cls.cn/detail/2462860 财联社 · 《"三桶油"：上半年合计净赚超2100亿元》 · 2026-08-30 · https://www.cls.cn/detail/2468890 证券时报e公司（人民财讯） · 《中国国航：上半年净亏损22.86亿元 亏损同比扩大》 · 2026-08-30 · https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-08-30/doc-iniqauvr5040724.shtml