【券商聚焦】中金公司维持英伟达跑赢行业评级，上调目标价至308.10美元

（原标题：【券商聚焦】中金公司维持英伟达跑赢行业评级，上调目标价至308.10美元）

金吾财讯|中金公司发布研报指出，英伟达2QFY27收入962亿美元，同比、环比分别增长106%和18%，略超该行预期，主要受Blackwell强劲需求驱动；Non-GAAP毛利率75.0%，Non-GAAP归母净利润540亿美元，同比、环比分别增长118%和18%，符合该行预期，主要因有效税率抬升。公司预计3QFY27实现收入1080亿美元，略超该行和市场预期，Non-GAAP毛利率74.0%，HBM等成本上涨开始对毛利率形成压力。中金认为，背后主要因素系Agentic AI需求增长，带动Vera Rubin产品出货快速爬坡及ACIE相关需求扩张。 新产品量产爬坡顺利，公司发布强劲FY28收入指引。根据公司公开业绩会披露，Vera Rubin/LPX机柜产品已于第三季度量产，Vera Rubin的收入贡献有望在3QFY27达到20%，LPX客户询价意愿积极。公司预告FY28收入同比有望实现70%水平增长，为历史首次，且依然是基于供应链受限做出的判断，体现出在强劲的Agentic AI计算需求推动下，公司作为AI硬件系统级方案厂商充分受益，以Vera Rubin平台来看，公司预计每GW自身产品价值量可达400亿美元。同时，公司也强调了与新云的多元合作与提供兜底的商业模式，以打消市场循环融资疑虑。 供应链短期内仍是制约因素，毛利率指引小幅下修。公司在财报中指出，短期内HBM等存储器供应紧张，价格快速上涨成为供应链最大挑战，并在本季财报中增加未来采购承诺的相关披露，FY27-FY32目前采购原材料承诺已超2700亿美元。考虑到各类成本上涨，公司指引Q3-Q4毛利率环比均下滑，但于1QFY28起执行新的产品价格，FY28毛利率有望回归72%-73%区间。中金认为，毛利率下修的负面影响可能被收入指引的大幅上调对冲。 由于FY28需求超预期，中金上调公司FY27净利润预测2%至2226亿美元，上调FY28收入、净利润预测24%、24%至7010亿美元、3776亿美元。当前股价交易于13.6倍FY28E市盈率。中金维持对公司的跑赢行业评级，上调目标价15%至308.10美元，基于20.0倍FY28市盈率，有47%上行空间。风险提示：行业竞争加剧；AI应用商业转化不及预期；贸易摩擦风险。