【券商聚焦】中金公司维持迈威尔科技(MRVL)“跑赢行业”评级，目标价上调至255美元

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金吾财讯|中金公司发布研报指出，迈威尔科技2QFY27业绩基本符合预期。公司实现营收27.39亿美元，同比增长36.6%，环比增长13.3%；其中数据中心、通信及其他业务分别占收比79%、21%。Non-GAAP毛利率为58.9%；Non-GAAP每股收益0.94美元，同比增长39.7%，环比增长16.9%。 展望3QFY27，公司指引营收31.5亿美元上下浮动5%；Non-GAAP毛利率57.5%-58.5%；Non-GAAP每股收益1.05-1.15美元；公司预计4QFY27收入或加速增长。FY27收入指引上修至约120亿美元（此前为115亿美元），数据中心业务收入同比增长约60%（此前为约50%）。FY28收入指引同比增长50%至约180亿美元（此前为165亿美元），其中数据中心收入同比加速，定制化业务收入同比翻倍以上，且FY29显著加速。 中金公司认为，公司AI互联和计算布局全面。AI互联业务方面，Scale out的800G DSP需求强劲，1.6T DSP快速增长，FY28有望再加速，TIA和Driver需求超预期；Scale across方面布局1.6T ZR和ZR+模块；Scale up方面同时布局CPO和NPO，CPO进展顺利，NPO产品获得广泛应用，FY28 Scale up光器件收入有望显著增长至超3亿美元，此外与英伟达就NVLink Fusion合作。AI XPU方面，XPU在多个超大规模云厂商当前和下一代项目获得进展，CXL和NIC需求增长；FY28的XPU收入指引已包含与谷歌的协议内容，FY29受益于该协议和其他客户项目，有望超此前指引，将在10月Investor Day上提供更多信息。 盈利预测与估值方面，由于光通信和XPU业务均有望加速成长，经营杠杆或释放，中金公司基本维持FY27收入预测，上修FY27 Non-GAAP每股收益6.0%至4.24美元，上修FY28收入6.3%至185.58亿美元，上修FY28 Non-GAAP每股收益14.9%至6.98美元。当前股价对应FY27/28为57/35倍市盈率。维持“跑赢行业”评级，基于FY27 60倍目标市盈率，上调目标价6.3%至255美元，对应FY27/28为60/37倍市盈率，上行空间5.6%。 风险提示：超大规模云厂商资本开支不及预期；大客户技术路径变化；光通信下游新产品出货不及预期；市场竞争加剧。