【券商聚焦】中信里昂指网易2026年二季度业绩超预期，总收入同比增长7.9%至301亿元

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金吾财讯|中信里昂研究于2026年8月21日发布报告指出，网易(NTES)2026年二季度业绩超预期，总收入同比增长7.9%至301亿元，调整后息税前利润同比增长28.7%至129亿元。超预期主要来自网络游戏业务，在《梦幻西游》和《燕云十六声》等产品及递延收入支持下，网络游戏恢复至同比增长10%。中信里昂预计，随着毛利率走高，网络游戏收入在2026年三季度将进一步加速同比增长。 网络游戏收入2026年二季度同比增长10.4%至244亿元，受成熟游戏《梦幻西游》《蛋仔派对》《燕云十六声》持续强劲收入带动，得益于内容更新、玩法创新和活跃社区活动。公司推进全球化战略，通过长线运营提升玩家参与度，《燕云十六声》和《漫威争锋》扩大国际影响力。新旗舰游戏《遗忘之海》于7月在中国上线，早期货币化表现令人失望，但研究指出随着其他即将推出的游戏（游戏管线中约18款已获批）陆续上线，后续货币化将提升。获批游戏包括《诡影藏锋》《妖妖棋》以及开放世界二次元游戏《无限大》等，《无限大》和《归唐》开发按计划推进。 有道收入同比增长3.5%至15亿元，受学习服务收入增长带动，部分被智能设备和营销服务收入下滑抵销；调整后息税前利润1.24亿元，同比增长250%，利润率8%，同比提升6个百分点，受收入增长和毛利率扩张推动。网易云音乐收入同比持平为20亿元，因会员订阅增长放缓；其以音乐为核心的生态系统通过社区培育和原创音乐丰富差异化内容而得到强化。 催化因素包括游戏版号常态化、海外游戏产品组合扩张、游戏内运营精细化以及AI生成（AIGC）游戏内容。投资风险方面，网络游戏因用户偏好快速变化、新技术发展及中国市场特别是来自腾讯的竞争，可见度较低；对新上线及储备中游戏收入预测困难；现有及潜在的反垄断、数据安全和网络内容等监管可能对业务安排构成挑战，并带来负面财务结果。