【券商聚焦】中金公司维持贝壳(BEKE)跑赢行业评级 目标价27美元 上调经调整净利润预测

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金吾财讯|中金公司发布研报指出，贝壳公布2026年二季度业绩：收入同比下降5.7%至245.4亿元，符合市场预期。经调整净利润同比上升74.9%至31.85亿元，大幅超出市场预期，主要系成本及费用优化成效超预期。自2022年8月回购计划启动以来，截至2026年二季度末，公司已累计回购规模约合29.9亿美元；2026年二季度，公司单季度回购金额达2.5亿美元，并首次在港股市场进行回购。 核心业务持续跑赢市场。2026年二季度，平台存量房GTV同比上升8%至6299亿元，新房业务GTV同比增长1.2%至2584亿元，持续保持超出市场的表现。存量房贡献利润率环比提升4.8个百分点至46.1%，新房业务贡献利润率环比提升3.1个百分点至28.8%，主要得益于经营杠杆效应以及成本优化。展望三季度，考虑平台较强的Alpha能够部分对冲市场成交单量的下滑，中金公司预计平台存量房及新房GTV或有望同比走平。 新兴业务经营质量稳步改善。家装家居业务方面，二季度收入同比下降30.1%至31.9亿元，主要系公司主动退出部分高风险渠道以及新房市场收缩等因素所致。贡献利润率同比提升7.5个百分点至39.6%，主要得益于材料成本及人工成本优化。房屋租赁服务业务方面，二季度收入达48.3亿元，同比下降14.8%，主要系净额法确收占比提升。展望三季度，中金公司预计家装业务及租赁服务业务收入规模仍将同比收缩，但盈利能力有望维持同比改善。 考虑家装业务战略调整影响持续，中金公司下调2026年/2027年收入预测5.1%/6.0%至857亿元/865亿元；鉴于费用及成本控制、运营杠杆释放优于预期，上调2026年/2027年经调整归母净利润预测26.6%/19.2%至93.6亿元/99.2亿元。维持跑赢行业评级，考虑行业尚在企稳周期，估值中枢尚待修复，审慎维持目标价27美元（基于23倍2026年经调整市盈率）。公司目前交易于15倍2026年经调整市盈率，对应52%的上行空间。 风险提示：行业景气度下行；监管政策变化；新业务推进不及预期。