【券商聚焦】中金公司首次覆盖万豪国际(MAR)给予“跑赢行业”评级，目标价410美元

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金吾财讯|中金公司发布研报，首次覆盖全球最大酒店集团万豪国际（MAR），给予“跑赢行业”评级，目标价410美元，对应18.9倍2027年企业价值/调整后EBITDA。截至2025年，万豪旗下拥有约178万间客房、9,805家门店及39个品牌。该机构认为，公司凭借轻资产模式、网络效应和高壁垒，有望在“强者愈强”的行业格局中持续扩大龙头优势。 中金指出，万豪已构建业内最全面的生态网络，在多元价格带、住宿场景及区域布局上均处领先地位。其会员规模全球最大、忠诚度突出，配套权益体系完备，并拥有规模居前的高利润率联名信用卡业务。成长维度上，公司凭借品牌力、并购策略及本土化运营实现广泛的国际市场覆盖；在高端市场具备显著先发优势与客户粘性，同时加速向更低价格带渗透，并率先切入生活方式等高增长细分赛道。 经营模式方面，万豪自有客房占比不到1%，高度轻资产运行，利润对RevPAR波动的敏感度较低，储备管线清晰，由此带来较高的资本效率与业绩确定性。中金预测2026年和2027年调整后稀释每股收益分别为11.77美元和13.19美元，对应2025至2027年复合增长率约15%。当前股价对应18.3倍和17.2倍的2026年及2027年企业价值/调整后EBITDA，目标价较目前有约16%的上行空间。报告亦提示经济及地缘政治等外部因素、竞争加剧、运营及汇率风险。