时报观察 回购“画大饼” 伤了投资者的心

（原标题：时报观察 回购“画大饼” 伤了投资者的心）

证券时报记者 胡敏文

近日，景兴纸业收到浙江证监局警示函，指其股份回购兑现不足。该公司经股东大会审议通过8000万元至1.5亿元回购预案，即便算上延期执行，最终仅完成457万元回购金额，不足计划下限的6%，与承诺额相差甚远。

景兴纸业并非个案，近年来多家上市公司回购“画大饼”，承诺未兑现。山子高科2024年抛出6亿元至10亿元回购计划，原定期限6个月，延期半年后仅回购1101万元，仅达承诺下限的1.8%，被甘肃证监局出具警示函并记入诚信档案。此外，棕榈股份、岩石股份、亚泰集团等多家企业，均因回购执行不及预期受到监管惩戒。

股份回购本是上市公司稳定股价重要手段，在股价偏离合理价值、市场信心不足时，实施回购能传递企业对自身发展的信心，同时也能为股东带来切实回报。一份经过董事会审议或股东大会表决通过并对外披露的回购方案，不仅是企业的重要决策，更是面向全体投资者的契约，应具有相应的约束力。倘若企业随意搁置、大幅缩水回购计划，伤的是投资者的心，不仅损害公司信誉，更伤及资本市场诚信根基。

部分上市公司回购承诺兑现不足的原因多样。其一，承诺随意性大，未经审慎评估。部分企业在制定回购计划时，对自身的资金状况、经营环境和市场波动等缺乏充分预判，没有扎实的履约准备，后续执行中亦无主动性和责任感。其二，部分公司发布回购计划时带有功利主义目的。在股价低位时抛出巨额回购方案，股价回升后承诺也随之抛诸脑后。其三，失守承诺的成本偏低。目前监管部门对回购未达标的处罚多为出具警示函、记入诚信档案，相较于动辄数亿元的回购承诺，难以形成有效震慑。

上市公司作为公众公司，相关承诺影响着投资者的决策与利益。股份回购作为面向市场的公开契约，绝非可随意调整的宣传手段，而是考验公司治理能力与合规意识的重要标尺。上市公司应当主动筑牢自律防线，将诚信履约纳入日常经营与治理体系，从决策、执行、监督全流程规范回购行为，真正做到审慎决策、依规履职、如实兑现。