华创证券：国内民营聚变产业融资加速 海外资本化进程持续推进

（原标题：华创证券：国内民营聚变产业融资加速 海外资本化进程持续推进）

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，该行认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，该行观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。该行预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1482亿元。

华创证券主要观点如下：

国内民营聚变产业融资加速，海外资本化进程持续推进

1、国内融资情况：民营聚变赛道融资加速，多技术路线并行推进。1)星环聚能：完成5亿元A+轮融资，三代装置工程化并行推进。2026年5月，星环聚能宣布完成5亿元A+轮融资，距年初10亿元A轮仅四个月，公司累计融资总额已超过20亿元。2)东昇聚变：天使轮后快速跟进新融资，差异化技术路线获资本青睐。由CMC资本旗下华文清能基金及多家一线市场化基金和产业资本联合领投，东昇聚变是国内唯一明确布局氘-氦3(D-He3)路线的头部企业。3)东曦聚变：激光技术路线企业完成天使轮，补充国内聚变产业生态。由中科创星领投，华控基金、联想之星、苏创投、飞图创投等参投，是国内首家聚焦激光惯性约束聚变的创新企业。

2、产业资本：杭州设10亿元低碳基金入局核聚变，杭氧优先卡位低温领域。5月15日，由杭州资本联合杭资运营、杭州能源集团、杭氧股份、杭州热电、临安区科投集团共同设立的杭州市低碳发展基金正式发布，首期认缴规模10亿元，重点布局可控核聚变、氢能等未来能源方向，出资方之一杭氧股份已率先以商业订单形式卡位聚变低温领域。

3、海外进展：德国发布聚变技术路线图，加拿大General Fusion谋求上市。1)德国聚变技术路线图发布，锁定2040年代全球首座商用聚变电站。5月20日，德国联邦内阁正式发布聚变技术路线图，预计2040年代实现全球首座商业化聚变电站投运。2)加拿大General Fusion谋求双重上市，公司估值达10亿美元，公司计划在2035年前后建成核聚变电厂。

招标进展

1、新增招标情况：5月(统计周期为05/01~05/31)，根据该行统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.07亿元，其中招标预算金额不低于4000万的项为3个，招标预算金额500~1000万的项目总计3个。2、新增中标情况：5月合计中标金额共计9768万元，其中中标金额超过3000万的项目为1个，中标金额超过2000~3000万的项目为1个，中标金额1000~2000万的项目为1个，中标金额500~1000万的项目为1个。

行情复盘

5月行情(统计周期为05/01~05/31)：涨幅前五分别为：新风光(+32%)、旭光电子(+29%)、爱科赛博(+27%)、合锻智能(+21%)、中钨高新(+17%);跌幅前五分别为：联创光电(-26%)、航天晨光(-22%)、久立特材(-22%)、国光电气(-20%)、四创电子(-17%)。2、全年累计来看：涨幅前五分别为：中钨高新(+145%)、新风光(+133%)、永鼎股份(+90%)、爱科赛博(+72%)、应流股份(+55%);跌幅前五分别为：联创光电(-44%)、四创电子(-40%)、航天晨光(-39%)、国光电气(-36%)、中核科技(-32%)。

标的层面

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能，建议关注国光电气。2、超导-磁体环节价值量占比高，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。3、堆内结构件及其他：强推久立特材;持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。

风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。