【券商聚焦】第一上海证券上调Robinhood Markets Inc-A(HOOD)目标价至82.86美元 但需关注加密市场波动

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金吾财讯 | 第一上海证券发研报指出，Robinhood Markets Inc-A(HOOD)在26q1的财务表现中，总营收同比增长15%至10.6亿美元，但低于市场预期的11.7亿美元；摊薄EPS为0.38美元（同比增加3%），低于预期的0.41美元。主要由于加密交易收入同比下滑47%至1.34亿美元，导致总营收和EPS均未达预期，差距约8-9%。尽管如此，调整后EBITDA同比增长14%至5.34亿美元，EBITDA利润率从去年同期的51%微降至50%。 该行进一步分析，尽管加密业务持续承压，但公司其他业务表现强劲，如期权交易增长8%、股票增长46%、预测市场交易量增长320%。此外，公司的净存款达到177亿美元（年化增长22%），Gold订阅用户数增长36%至430万，平台总资产增长39%至3070亿美元，保证金贷款增长93%至170亿美元，预测市场交易量创下88亿份的记录。 该行还提到，公司将2026年调整后运营费用+SBC指引从26亿至27.25亿美元上调至27亿至28.25亿美元，增加了1亿美元用于TrumpAccounts用户界面建设。26q1总运营费用为6.56亿美元（同比增长18%），运营费用率达到61.5%，反映了Rothera合资、TrumpAccounts、CFO transition等多项开支前置。 考虑到比特币突破80,000美元的关键阻力位，为公司提供了短期催化。如果加密市场反弹持续至26q2，公司的加密交易量同比基数效应将带来显著拉动。然而，管理层在4月底确认4月加密市场未见反弹，5月初的反弹仍需26q2的月度数据验证。 基于比特币突破80,000美元带来的加密市场预期改善，该行将估值乘数适度上调—P/E从52.65倍调整至55倍、EV/EBITDA从30倍调整至32倍。综合目标价下调至82.86美元，对应当前股价约有8%的上行空间。尽管如此，考虑到美国业务收入占前三季度收入的63.6%，未来美国生物法案仍可能对股价带来波动，维持“持有”评级。