华西证券：光通信带来行业变革 锡焊膏需求有望爆发

（原标题：华西证券：光通信带来行业变革 锡焊膏需求有望爆发）

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，电子锡焊料主要包括锡膏、焊锡条、焊锡丝、预成型焊片及助焊剂等；锡膏行业整体呈现高端化的发展趋势。光模块传输速率提升，对焊接工艺的要求显著提升。锡焊行业有望受益于高速光模块进展，迎来量价齐升。重点推荐锡焊材料头部华光新材(688379.SH），受益标的唯特偶(301319.SZ)。

华西证券主要观点如下：

锡焊膏：重要的电子材料，行业呈高端化发展趋势

电子锡焊料主要包括锡膏、焊锡条、焊锡丝、预成型焊片及助焊剂等。2020年我国电子锡焊料市场空间约为300亿元，呈现逐步增长态势。锡膏不仅可应用于SMT组装工艺，还可广泛应用于LED芯片倒装固晶工艺、散热器成型工艺等，几乎涉及了所有电子产品的生产。锡膏行业整体呈现高端化的发展趋势，可以总结为三个方面。

1)精细化：电子元器件尺寸、间距越来越小，促使焊接材料向粒度微细化、分布跨度更窄的方向发展，因此超细间距、更小焊盘的锡膏应运而生。当前业内企业生产锡膏时普遍采用粉径较大的T3、T4型号的锡合金粉。部分技术领先企业开始批量使用粉径更小的T5号锡合金粉，并逐步开始向粉径更小的T6、T7型号发展;

2)绿色化：主要体现在两个方面，即焊接材料无卤化、辅助焊接材料水基化;

3)低温化：很多常规合金如锡银铜、锡铜合金熔点都在200℃以上，容易因焊接温度过高而导致元器件和PCB板变形，从而造成多种焊接缺陷，同时也会大幅增加耗能。为提升焊接效果及电子装联质量，降低制造成本，研发焊接熔点在183℃以下的低温锡膏成为行业技术重要发展趋势之一。而常见的低温合金有Sn-Bi系和Sn-In系，其中Sn-In合金的共晶点为120℃，但是In的成本较高，所以目前In主要是作为微量元素进行添加。

光通信技术演进，锡焊膏行业需求有望爆发

1)光模块传输速率提升，对焊接工艺的要求显著提升。光模块传输速率提升，本质上是信号频率、热密度、封装密度的同时增加，对焊点的影响集中体现为：热疲劳寿命下降+高频寄生效应敏感+微型化工艺挑战。光模块传输速率提升，封装工艺迎来改变，沿着同轴封装(TO-can)-COB(chip on board)/COC-BOX(chip on carrier on box)--混合集成(HybridIntegration)至光电共封装(Co-Packaged Optics)。

2)光模块传输速率提升，锡膏行业有望迎来量价双升。量：锡膏用量提升的双重逻辑是：光模块数量提升、高速光模块封装工艺变化带来焊点数量提升。光模块的焊点大多数在PCBA主板上，核心在光器件内部，外围在外壳封装上。随着光模块速率从10G向400G/800G演进，PCBA上的焊点数量快速增长;光器件内部精密焊点对模块的性能和可靠性至关重要，涵盖多种精细工艺如共晶焊、激光焊、金线键合、倒装焊等。价：高级别焊膏价格更贵，高速光模块对高级别焊膏需求提升。

风险提示：高端锡焊膏技术进展不及预期，高速光模块放量节奏不及预期;潜在新的工艺变化影响需求量等。