【券商聚焦】中金国际上调特斯拉(TSLA)目标价至500美元 但提醒新业务风险

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金吾财讯 | 中金国际发研报指，特斯拉(TSLA)1Q26业绩符合预期，营业收入实现223.87亿美元，同比增长16%；GAAP归母净利润4.77亿美元，同比增长17%；Non-GAAP净利润14.53亿美元，同比增长56%。该行认为，随着Cybercab启动试生产、Optimus量产开启、AI5芯片流片等重要节点的推进，公司AI硬件闭环正持续强化。 该行表示，汽车与能源业务表现分化，服务业务增长突出。汽车业务收入162.34亿美元，同比增长16%，活跃FSD订阅数达到128万，同比增长51%，带动车辆销售向好；能源业务收入24.08亿美元，同比减少12%，主要因项目交付节奏波动，但Megapack 3按计划于2026年内启动量产，预计全年能源收入有望逐步恢复增长；服务及其他业务收入37.45亿美元，同比增长42%，高利润率软件服务及售后业务贡献提升。 该行续指，盈利能力延续修复，研发投入加大护航中长期成长。1Q26整体GAAP毛利率为21.1%，同/环比增加4.8个百分点/增加1个百分点。费用端，受CEO激励薪酬确认及AI、R&D投入加大影响，营业费用同比增长37%。Non-GAAP净利率为6.5%，同比增加1.7个百分点。 该行还指出，Robotaxi、Optimus与AI5芯片量产有序推进，有望构筑长效盈利护城河。Cybercab有望按计划于2026年内启动量产，公司在4月已于达拉斯和休斯顿启动无监督Robotaxi试运行，大规模商业化有望逐步跑通；V3产线正持续落地，预计有望在Q3开启量产，为相关零部件公司贡献业绩；AI5芯片与SpaceX共建半导体产线，预计其有望支撑后续快增的AI需求。 根据1Q26业绩，该行维持26/27年Non-GAAP净利润83/101亿美元不变，维持目标价500美元与跑赢评级。基于汽车销售呈改善趋势，上调SOTP估值下汽车业务26年至20x P/E，并基于机器人量产进度短期不及预期，下调机器人业务30年估值至27x P/S，分部测算详见正文，对应当前股价有29%上行空间。尽管如此，地缘政治及供应链风险、新业务拓展不及预期，下游需求波动等因素可能对股价带来波动，维持“中性”评级。